光大期货：9月9日有色金属日报

　　铜：好意思议息前商场保合手严慎

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国8月非农功绩东谈主数加多14.2万，大幅高于7月的8.9万，但不足商场预期的16.1万，当月休闲率小幅下降0.1个百分点至4.2%，妥当预期，亦然5个月来初次下行，7月非农功绩东谈主数下修2.5万至8.9万东谈主，6月功绩东谈主数下修6.1万至11.8万东谈主，不错说本次非农功绩数据严重低于预期，尽管有官员觉得功绩商场并未恶化，但好意思联储在9月议息上启动四年半来的初次降息基本莫得悬念，非农功绩数据发布后，商场一度倾向于降息50个基点，但随后又回落至25个基点。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价看守在低位，标明铜精矿仍然病笃，但铜精矿口岸库存合手续累库缓解了部分神焦。精铜产量方面，国内8月电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，累计同比加多6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环比加多0.2%，同比加多0.3%，从产量预估来看，产量维系高位，但现货采购冶真金不怕火大幅失掉下带来较大省略情味。入口方面，国内7月精铜净入口同比下降15.87%至23.14万吨，累计同比加多5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废铜入口量19.46万金属吨，同比加多30%，累计同比加多19.96%。库存方面来看，截止9月6日寰球铜显性库存较上周（30日）统计下降3.1万吨至68万吨，其中LME库存下降3075吨至317575吨，注册仓单比例91.36%；Comex库存下降99吨至40018吨；国内精好意思铜社会库存较上周下降2.34万吨至25.57万吨，保税区库存下降0.39万吨至7万吨。需求方面，铜价走势反复，下流新增订单受到扼制，采购需求消弱，但从社会库存角度去看，铜价着落部分铜企反而加大了采购量。

　　3、不雅点。从国外金融商场进展来看，好意思联储议息前商场保合手严慎，好意思股进展不褂讪性也加大了商场看空神气，但商场已基本订价9月好意思联储降息以及基本面趋于好转（LME累库尾声、国内社库加快去库），铜价下行驱动并不显耀，此时岂论作念空照旧作念多商场信心均相对穷乏，只可靠外部驱动冲破，因此短线操作得当当下情形，但岂论怎样好意思联储议息前后高波动风险应放在首位，对下流企业而言仍可逢低采购。

　　镍&不锈钢：镍矿升水松动 基本面走弱与神气共振

　　1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价钱环比下降0.9好意思元/湿吨至24.6好意思元/湿吨，1.6%红土镍矿价钱看守51.6好意思元/湿吨。据Mysteel调研寰宇18家样本企业统计，2024年8月国内精好意思镍总产量28310吨，环比减少2.45%，同比加多23.86%；2024年1-8月国内精好意思镍累计产量205986吨，累计同比加多35.87%。当今国内精好意思镍企业征战产能34034吨，运行产能30134吨，开工率88.54%，产能摆布率83.18%。周内印尼镍铁发往中国发货7.58万吨，环比降幅65.03%，同比降幅44.05%；到中国主要口岸17.16万吨，环比增幅11.77%，同比增幅86.92%；9月预测国内镍生铁产量环比高涨1%至2.93万金吨。印尼MHP产量环比增长4%至2.85万镍吨，高冰镍环比增长4%至2.92万镍吨；中间品随LME价钱着落扣头统统高涨，概括现货价钱小幅下降，硫酸镍原材料偏紧，价钱小幅着落，硫酸镍利润小幅缔造

　　2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比减少2.4万吨至106.2万吨；供应端，不锈钢粗钢9月排产337.57万吨，月环比加多0.73%，同比加多5.89%；利润端，不锈钢价钱着落，老本端镍铁价钱小幅松动，周度利润延续走弱；结尾，商务部发布家电以旧换新职责的示知，对个东谈主摧毁者购买2级及以上能效或水效范例8类家电产物给给予旧换新补贴，补贴范例为产物最终销售价钱的15%。新动力汽车方面，9月三元材料排产预测环比加多1% （SMM） ；三元材料周度库存环比加多33吨至14954吨，即期利润看守；9月锂电板产量预测环比加多9%至128.4GWh，其中三元电板环比加多7%至35.28GWh，磷酸铁锂电板环比加多11%至87.42GWh，其他电板环比加多2%至5.68GWh；据乘联会初步统计，8月1—31日，新动力车商场零卖101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，本年以来累计零卖600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，寰宇乘用车厂商新动力批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11%，本年以来累计批发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周内LME库存加多2718吨至121715吨；纯镍社会减少169吨至22443吨，镍社会库存加多711吨至31879吨，保税区库存看守4100吨。

　　4、不雅点：镍矿审批程度有更新，周度印尼镍矿内贸价钱小幅下滑，镍铁价钱小幅着落，不锈钢老本撑合手走弱，然需求当今仍进展仍为拖累，关注策略对白色家电需求提振；硫酸镍原材料价钱随LME价钱着落，冶真金不怕火利润缔造，但盐场挺价意愿仍强，下流采买积极性一般；一级镍全体供应仍宽松，LME库存累库，国内社会库存小幅加多。短期不息追空有风险，漠视关注后市逢高沽空契机。

　　氧化铝&电解铝：仍待指引，轰动整理

　　本周氧化铝期货偏弱运行，6日主力收至3915元/吨，周度跌幅1.9%。沪铝轰动走弱，6日主力收至19310元/吨，周度跌幅2.7%。

　　1、供给：周内氧化铝开工率下调0.81%至83.48%，山西河北河南因矿石紧缺、征战检会下调开工，或触及150万吨产能，内蒙重庆新增产能有望释出，广西、山东等氧化铝厂延续稳产节律。川蒙电解铝仍有增量，内蒙华云三期投产有望达产，四川因高温错峰限电，复产周期拉长。据SMM预测9月国内冶金级氧化铝运行产能回落至8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比高涨6.8%；9月国内电解铝运行产能缔造至4349万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.3%。

　　2、需求：周内加工企业开工率上调0.2%至62.4%。其中铝型材开工率上调0.5%至51.3%，铝板带开工率合手稳在71%，铝箔开工率合手稳在75.1%，铝线缆开工率合手稳在69%。铝棒加工费河南临沂合手稳，新疆包头无锡广东上调10-80元/吨；铝杆加工费河南内蒙广东合手稳，山东下调20元/吨。

　　3、库存：来回所库存方面，氧化铝周度累库1811吨至10万吨；沪铝周度去库3973吨至28.6万吨；LME周度去库1.98万吨至83.7万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.66万吨至4.8万吨；铝锭周度去库1.7万吨至79.4万吨；铝棒周度累库0.63万吨至11.64万吨。

　　4、不雅点：受到河南矿石紧缺和征战检会影响，氧化铝运行产能提高的遗弃仍然存在，氧化铝看守现货升水、高位轰动。旺季光伏组件排产回升带动工业型材订单增长和下流补库。此外好意思、加后期将针对中国出口铝材加征关税、在现时出口利润充裕下，短期有望刺激国外补库需求，9月表里需求均有提高空间。但短期社库去化幅度有限、现货贴水收窄，在强需求预期实现前、盘面延续轰动想路对待。

　　锌：俄罗斯OZ投产 价钱撑合手下沿松动

　　一、供应：

　　据SMM调研，中国7月精好意思锌产量为48.73万吨，同比减少7.64%，环比减少0.67%，预测8月精好意思锌产量为48.73万吨，环比加多0.21%，由于冶真金不怕火企业分娩失掉，部分企业分娩或延续低开工率，四季度产量难以规复至51万以上。入口方面，上周国内流入极少入口锌锭，对国内供应冲击有限。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿山于9月运行分娩，该矿山年产60万什物吨锌矿，10万什物吨铅矿，商场主流不雅点觉得2024年该矿不错孝顺5万金属吨锌矿，2025年预测供应15~20万金属吨锌矿。

　　二、需求：

　　9月天津地区镀锌企业被条款环保征战升级，预测后续将带来新一轮镀锌结构件行业的产能淘汰，对锌需求短期负面影响，长中期影响有限。镀锌板行业开工疲软，上游以降库存为主，经销商则畏跌严慎拿货，玄色不啻跌镀锌行业开工难以好转。压铸及氧化锌行业利润较低，企业订单未有好转，短期开工变化不大。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比-0.32万吨至12.39万吨，同比+32.09%；上期所库存周环比-0． 08万吨至8.45万吨，同比+82.39%；LME库存周环比-0． 64万吨至23.84万吨，同比+64.20%。

　　四、策略不雅点：

　　冶真金不怕火因分娩失掉，短期供应难以规复，需求旺季或难以看到显豁好转，但供应当量一经导致国内锌均衡短缺，免税口岸现货锌锭一经不错流入国内，锌供短缺幅度放缓，此外琢磨到国内月差一经Price in异日短缺预期，月差正套头寸漠视逢高止盈离场。

　　锡：国内大幅去库

　　一、供应：

　　据SMM调研，8月国内精好意思锡产量为15468吨，环比减少457吨，预测9月国内精好意思锡产量为10650吨，环比减少4818吨，基本合手平于旧年同期云锡检会时候产量。另外印尼8月来回所锡锭成交量为4675吨，环比7月减少100吨。

　　二、需求：

　　上周锡价皆集回调至25万隔壁，下流买货关怀飞腾，现货升水小幅上调，截止周五，对2410云锡升水700-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨，入口贴水400元/吨。加工企业方面，铅酸蓄电板开工率环比上升，主因结尾需求边缘好转，带动经销商库存走低，电板商制品库存压力有所好转。

　　三、库存：

　　Myseel社会库存周环比-1，386吨至11，008吨，同比+9.70%；上期所库存周环比-1，017吨至9，794吨，同比+19.54%；LME库存周环比+55吨至4，685吨，同比-30.02%。

　　四、策略不雅点：

　　锡需求在慢慢好转，同期国内供应因云锡检会处于低位，预测短期锡将延续去库态势，国外印尼供应尚未统统规复，总体来看锡短期微不雅基本面较好，依然看守锡在有色中多配的不雅点。

　　工业硅：重归僵合手，涨跌两难

　　周内工业硅期货轰动走弱，6日主力2409收于9525元/吨，周度着落5.74%。现货延续企稳，百川参考均价为11805元/吨，其中欠亨氧553合手稳在11250元/吨，通氧553合手稳在11400元/吨，421合手稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少670吨至9.38万吨，周度开炉数目减少6台至369台，开炉率下滑0.8%至49.46%。新疆前期部分保温炉规复分娩，云南电价矜重硅厂看守分娩节律，仅四川地区受高温影响限电管控趋严、电价不息上调，开工率不息下滑，仅福建硅厂仅剩余2-3家开工。

　　2、需求：有机硅周度价钱上调300-400元/吨至13700-14200元/吨，头部厂家率领开释提价音尘，在单体厂暂无库存压力且预售单运行委用，相对领有语言权，大概指点下流进场采购。多晶硅周度价钱合手稳在3.5万元/吨，投入新订单订立期，当今晶硅签单情况出现互异，一部分厂家完老本月签单、一部分厂家订单难求。供需面目仍未改善下，下流看守降库存经由中，不袭取硅料加价。DMC周度产量环比加多300吨至4.32万吨，多晶硅周度产量环比加多1950吨至3.24万吨。

　　3、库存：来回所库存周度全体去库3375吨至31.9万吨。工业硅社库周度累库3200吨至25.7万吨，其中厂库累库200吨至13.6万吨；三大口岸库存，黄埔港合手稳在4.3万吨，天津港累库1000吨至4万吨，昆明港累库2000吨至3.8万吨。

　　4．不雅点：跟着大厂挺价、盘面空头运行严慎、跌幅经管。基本面稍有改善，硅厂停产领域仍在扩大、仍看守分娩的企业多是仍有剩余原料和未完成订单。投入旺季需求全体响应不彊，下流仅分娩趋稳、无更多减产动向。现时商场开启阶段僵合手博弈、涨跌两难场面。关注库存消化情况以及基差收窄幅度。

　　碳酸锂：供应不见放缓 商场神气悲不雅

　　1、供应：周度产量环比加多102吨至13552吨，其中锂辉石提锂环增28吨至6112吨，锂云母提锂环比加多122吨至3427吨，盐湖提锂环比下降116吨至3027吨，回收提锂环比加多68吨至986吨；9月产量预测环比加多1.2%至6.2万吨，其中回收提锂加多365吨至5145吨，锂云母提锂加多570吨至15150吨，盐湖提锂加多30吨至12900吨，锂辉石提锂下降250吨至28850吨；9月预测氢氧化锂产量环比下降1820吨至29630吨，其中冶真金不怕火端环比下降1750吨至27550，苛化端环比下降70吨至2080吨；六氟磷酸锂产量环比加多11%至17770吨。

　　2、需求：周度库存端，三元材料周度库存环比加多33吨至14954吨，即期利润看守、磷酸铁锂周度库存环比加多990吨至54280吨，即期利润小幅下降。9月预测三元材料排产环比加多1% （SMM） ；9月磷酸铁锂产量预测环比加多11%至234910吨；9月钴酸锂产量预测环比加多6%至8390吨，锰酸锂产量预测环比加多5%至10000吨。锂电板端，9月锂电板产量预测环比加多9%至128.4GWh，其中三元电板环比加多7%至35.28GWh，磷酸铁锂电板环比加多11%至87.42GWh，其他电板环比加多2%至5.68GWh。结尾，据乘联会初步统计，8月1—31日，新动力车商场零卖101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，本年以来累计零卖600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，寰宇乘用车厂商新动力批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11%，本年以来累计批发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.1%至约12.98万吨，下流库存减少2.4%至约3.25万吨，其他技艺加多3.9%至约3.96万吨，冶真金不怕火厂减少3.6%至约5.77万吨；截止上周五，仓单库存43447吨。

　　4、不雅点：周度商场神气悲不雅，碳酸锂价钱再更正低。供应端，国内小增+国外减少。国内分娩方面，周度及月度产量仍然环比小幅加多，据mysteel调研，四川地区的锂盐分娩企业看守平时分娩；江西地区9月出现检会情况，对产量产生影响的企业仅有3家、部分锂盐厂蓄意于9月底进行时刻改良，但在此之前将尽可能多地分娩，预测环比8月产量将加多500吨、一些锂盐厂家响应称仍将平时分娩，已进行套期保值，以交盘面为主、已签长协的厂家无数保合手平时分娩状况、外采锂云母分娩碳酸锂的厂家多老本倒挂，采购老货加工后交回盘面。入口方面，财联社9月5日电，8月智利出口至中国锂盐量（主要为碳酸锂）1.21万吨，环比减少23%，同比减少1%，占智利出口锂盐总量的67%，皆集4个月环比出口量下滑。需求端，9月旺季正极排产环比均呈现小幅加多，锂电板产量环比亦有加多，然商场采购神气欠安，现时长协和客供占比仍然处于较高水平。库存端，总库存皆集两周下降，均呈现高下流去库，其他技艺小幅加多态势。商场神气悲不雅，短期或仍轰动偏空运行，警惕商场波动性较大风险。

牵累剪辑：李铁民