股价一年跌三成，百亿界限走不出江苏，“苏酒老二”今世缘难掩躁急

　　白酒行业马太效应愈发突显，采集趋势缓缓加强，行业竞争加重，若是今世缘未实时正确应付各式阛阓挑战，将可能面对阛阓份额承压、居品破费量下落的风险。

　　文 丨石磊

　　出品丨鳌头财经

　　功绩增速放缓、存货高企、公约欠债骤降——这是今世缘（603369.SH）2024年中报贯通出的信息。

　　8月16日盘后，今世缘知道上半年得益单。2024年上半年，今世缘杀青营收73.04亿元，同比增长22.36%；归母净利润24.61亿元，同比增长20.08%；扣非后净利润24.46亿元，同比增长19.23%。

　　天然营收净利润均呈两位数的正向增长，但今世缘的功绩增速放缓已是不争事实。比较之下，2023年同时，营收、净利润、扣非净利润的增速别离为28.46%、26.7%及27.63%。在功绩增速放缓的配景下，今世缘的存货货值却逆势攀升，达到45.99亿元，向上上半年生意收入的60%，而这一数字在积年财报中仅次于2023年底的49.96亿元高位。

　　从老本阛阓阐扬来看，今世缘大幅承压，限度9月9日收盘，今世缘股价报收38.06元。若拉万古期线，Wind数据炫夸，自2023年8月底近一年以来，今世缘的股价已跌超三成。

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　　高端化辛苦未解

　　前身为江苏高沟酒厂的今世缘，建立于1997年，地处江苏淮安，以浓香型白酒坐褥为主，现存“国缘”“今世缘”“高沟”三大品牌，居品遮蔽高中低全线，别离侧重政务步履、婚庆宴请、环球破费。2014年登陆老本阛阓，成为继洋河股份后江苏第二家上市白酒企业，被称为“苏酒老二”。

　　从营收结构来看，中高端居品是今世缘生意收入的主要增长点。半年报炫夸，今世缘主要营收来自特A+类居品，营收占比过半。与过往比较，出厂通常价300元以上的特A+类（主要为国缘V系）居品杀青营收46.54亿元，同比增长21.91%；通常价100-300元的特A类（主要为国缘单开、今世缘系列）居品杀青营收22.16亿元，同比增长26.05%，营收比重为30.34%，两类居品营收占比达94%。由此可见，今世缘超九成的生意收入由今世缘和国缘两大品牌创造。

　　“若是说1996年今世缘创牌使酒厂‘站’了起来，2004年国缘品牌的创立使酒厂富了起来，那么不错说2019年精良导入的国缘V系列，尤其是国缘V9成为让今世缘强起来的居品。因此V系攻坚是咱们公司今后较万古期里重中之重的使命。”此前，时任今世缘董事长的周素明曾这么暗示。

　　算作浓香型白酒的代表之一，今世缘的国缘V系分为V3、V6、V9三大居品三个香型，其中，比较于价钱定位为600元驾驭的国缘V3，以及订价为1400元以上的国缘V6，2019年3月糖酒会时刻推出的素雅酱香型国缘V9，订价打破2000元，布局超高端线。

　　截图来自民生证券研报

　　8月下旬，在今世缘淘宝官方旗舰店发现，52°国缘V9的标价为2599元，折后价钱为2183.76元。限度8月23日，平台炫夸该款酒在该旗舰店有30东谈主付款。在京东自营平台上，国缘V9的阛阓零卖价约莫为1266元，销售量向上4000件；而在拼多多平台上，国缘V9的售价以至不错低至接近900元，但大多数商家的销售记载炫夸为个位数。

　　“今世缘V系列目下收入占比8%-9%，增速要比四开酒更高。昔日是但愿V系列快速成长，但由于破费大环境不复旧，像V9至尊版咱们昔日以为居品有很大的性价比上风，当今看来品牌力照旧有点弱，是以需要久久为功。”本年6月，在一份投资者来访接待记载表上，关于居品计谋重点侧重的发问，今世缘方面坦言，“V3属于新开导的价钱带，增速相对较快，收入占V系的一半以上。省外计谋莫得大的变化，其实早在2009年寰宇性的广宣用度投放就已过亿，尔后不休加多，作念了许多年，品牌虽在变强，与但老名酒比较照旧弱了点。省外更多谈判的是在重点阛阓长三角一体化聚焦投放。”

　　不行否定的是，为居品结构高端化发展，今世缘参加了多半的销售用度。2019年至2023年，今世缘销售用度从8.53亿元直线飙升至20.97亿元。2024年上半年，今世缘的销售用度亦由昨年同时的8.9亿元同步增长10.46%至9.84亿元。其中，告白宣传扩充费为4.45亿元，占比达45%；空洞促销费达3.12亿元，占比达32%。值得玩味的是，上半年，今世缘研发费虽由上年同时的1940.6万元高潮至2360.81万元，但这一体量不及销售用度的3%。

　　但即便如斯，今世缘仍靠近去库存压力。2023年，今世缘存货达49.96亿元，同比增长了27.79%。本年上半年，今世缘存货45.99亿元，同比增长15.6%。

　　与之对应的是，今世缘的公约欠债处于低位。2023年底，今世缘的公约欠债为24亿元，到了一季度骤降至9.73亿元，到本年6月底进一步下滑至6.27亿元，较2023年上半年11.29亿元同比下滑44.5%。这意味着近半年时间今世缘公约欠债减少了近17.73亿元。

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　　省外占比不及一成

　　关至今世缘而言，2024年无疑是一个具有里程碑意旨的年份，记号着其建厂80周年、国缘品牌20周年以及上市10周年的系念时刻。

　　在近期举办的今世缘80周年呈报会上，今世缘的董事长兼总司理顾祥悦明确发扬了公司改日发展的三个阶段。第一阶段是全力杀青本年的缱绻指标，为杀青2025年的营收指标奠定坚实基础。顾祥悦暗示，该指标是要在2025年将公司打酿成为年营收入150亿的酒类企业。

　　2023年，今世缘以100.98亿元的营收，拼凑跨入了酒企百亿阵营俱乐部。尽管营收界限已向上百亿，但其大本营江苏孝顺了向上九成的营收。

　　2024年上半年，今世缘省内杀青营收66.58亿元，约占总营收的91.16%。细分省内阛阓，今世缘南京大区、淮安大区及苏中大区名次省内营收前三，别离杀青营收19.05亿元、12.81亿元以及11.19亿元，其中苏中地区以近33%的增速成为上半年增速最高的省内大区。

　　比较之下，上半年，今世缘在省外的营收仅为5.99亿元，约占总营收的8.20%。凭据投资者来访接待记载表，关于省外阛阓策略的布局，今世缘称，“当今咱们越来越有才气和资源走出去。咱们是作念到百亿且盈利水平很高才走出去，平淡在省内陪练的皆是顶级选手，到省外亦然有契机的。然则毕竟是东谈主生地不熟，运行笃定有难度。跟着国度加速诞生寰宇援救大阛阓以及深切鼓动长三角一体化，省与省之间的阻力渐渐下落，对咱们有益。除了仍是诞生的重点阛阓外，咱们会围绕长三角布局，对安徽、浙江、上海加大参加。”

　　本色上，早在2014年上市时，今世缘就喊出“精耕省内、打破省外”标语，并运行自便拓展经销商。而从最新知道的经销商数目来看，本年上半年，今世缘的省外经销宗派呈下落趋势。

　　讲述期内，今世缘省表里的经销商数目由期初的1061个下落至期末的1050个。其中，期初省外的经销商数目为562个，期末降至516个。而省内经销商则从期初499个增至534个。

　　“白酒行业马太效应愈发突显，采集趋势缓缓加强，行业竞争加重，若是公司未实时正确应付各式阛阓挑战，将可能面对阛阓份额承压、居品破费量下落的风险。”在半年报中，今世缘说起，“江苏阛阓是白酒破费大省，名酒云集，亦然公司目下最蹙迫的阛阓，江苏阛阓竞争过于热烈将可能导致破费者对白酒需求量下落，若公司未能灵验应付或实时拓展其他阛阓，将对坐褥缱绻步履产生不利，从而影响计谋指地点杀青。”

背负剪辑：梁斌 SF055