产业结构视角下区域债务化解预测

　　摘   要

　　在我国城镇化和工业化抓续鞭策的进程中，城投企业债务领域快速增长，中央及场地政府对城投债务领域的抓续增长高度爱好，怎样妥善化解场地政府债务成为遑急议题。本文从城投企业债务化解的中永久视角起程，以产业结构手脚分析要点，通过分析我国东西部地区在不同特征的产业结构下，在区域税源结构、税源踏实性和税源增长后劲等方面的互异，并引诱不同区域异日发展定位和能源，对我国东西部地区城投债务化解旅途进行预测。

　　要害词

　　产业结构　区域债务　债务化解

　　绪论

　　场地政府是区域基础门径投资修复的连累主体，自分税制校正以来，场地城投企业成为区域基础门径修复的主要投融资主体。同期，场地城投企业债务（以下简称“城投债务”）领域也快速增长。中央及场地政府对城投债务领域的增长高度爱好，妥善化解城投债务成为遑急议题。

　　从中永久来看，城投债务所产生的钞票以无直禁受益的基础门径为主，此类钞票最终创造的收益包括当地企业无偿使用基础门径而得到的利润（以税收为主）及区域钞票的增长（以地皮为主）。接头到我国连年来城镇化进度放缓、东说念主口老龄化加快及少子化快意加重导致的房地产阛阓低迷、地皮财政收入抓续着落等问题，抓续多年的地皮财政模式或将有所调治，通过区域产业可抓续发展带动税收收入良性增长或将成为中永久区域债务化解的基石。

　　我国不同地区1基于互异化的区域资源天禀、区位环境、东说念主口要素和外部政策等身分，经过多年来的产业发展历程，形成了互异化的区域产业阵势。东部地区在经济发展水轻柔工业化进度方面走在寰球前方，并在融入全球阛阓的进程中终昭着产业升级和先进产业鸠合，也将在异日陆续暴露我国经济“第一梯队”的引颈作用。而发展进度相对冉冉的西部地区现阶段产业动能和异日功能定位主要依托国度在基础门径修复和能源资源类产业上的投资引颈，在产业结构和发展定位方面具有彰着区别于东部地区的特征。

　　本文基于东西部地区在产业结构方面存在的区域性互异和不同的区域发展特征，从东西部地区城投债务近况及区域债务压力互异起程，引诱产业结构互异可能对区域税收产生的影响，浅析东西部地区中永久债务化解旅途。

　　城投债务近况及区域债务压力

　　场地政府是区域基础门径投资修复的连累主体。分税制校正后，中央及场地政府之间的事权和财权从头轨则，场地财政可主管的税收占比大幅着落，但场地政府仍需保抓区域经济的踏实发展。场地政府在多量众人基础门径修复姿首上所面对的财政开销压力突显。在多重身分影响下，以场地融资平台为发展伊始的城投企业出现，并成为场地基础门径投资修复的遑急主体。在我国城镇化进度抓续鞭策的进程中，城投企业债务领域也快速增长。以城投债券存续刊行主体为统计口径，放弃2023年末，我国刊行城投债的企业共2729家2，有息债务整个约48.00万亿元。

　　分区域来看，放弃2023年末，东部地区全体城投债务领域占到寰球城投有息债务的一半把握。但从欠债率、债务保险倍数和区域非标风险事件三个维度来看，城投债务总量最大的东部地区阐扬却相对较优，具体阐扬为：第一，放弃2023年末，寰球全口径政府欠债率3为72.71%，东西部地区平均欠债率分别为69.40%和78.54%，债务总量领域相对较小的西部地区平均欠债率高于寰球平均水平5.83个百分点。第二，2014—2023年，东西部地区税收收入对城投有息债务的袒护倍数均呈着落趋势，但东部地区税收收入对城投企业有息债务的袒护倍数相对西部地区较高。第三，2018年以来，波及非标风险事件的城投企业中，约80%鸠合在西部地区，东部地区不及5%4。

　　信用债化解罢黜“债务—钞票—收益—还本付息”的基本逻辑。而关于场地政府而言，其债务形成的钞票以无直禁受益的基础门径为主，此类钞票最终创造的收益包括当地企业无偿使用基础门径而得到的利润及区域钞票的增长。因此，税收收入和地皮出让收入是场地财政最主要的两项收入开始。但连年来，地皮财政收入抓续削减，抓续多年的地皮财政模式难认为继。通过区域产业可抓续发展带动税收收入良性增长，或将成为中永久区域债务化解的基石。商议对比东西部地区产业结构的特征，对咱们判断区域中永久债务化解智商和形势或将有所启示。

　　东西部产业结构对比5

　　税收收入是场地一般众人预算收入的遑急开始，亦然场地政府债务化解的遑急因循，而区域产业结构互异通过税源结构、税源踏实性和税源增长后劲三方面对区域税收收入产生影响。

　　（一）区域税源结构

　　受区域资源天禀等身分影响，西部地区主要工业品以能源资源及低级产物加工为主，产物的经济附加值相对较低；东部地区制造业占比高且多为深加工、高时期工业品。

　　以农业为主的第一产业的创税智商很弱，第二、三产业是区域税收的主要开始，三次产业结构决定了区域税源结构。2022年，我国终了国内坐蓐总值（GDP）121.02万亿元，三次产业占比为7.3∶39.9∶52.8。分区域来看，东部地区三次产业占比为4.6∶39.3∶56.1，第三产业占比高于寰球平均水平，何况东部地区孝顺了寰球一半以上的第二产业和第三产业坐蓐总值；西部地区三次产业占比为11.4∶39.9∶48.7，产业发展进度相对较慢。

　　一般来说，加工档次较深的工业产物得到更高的溢价，其较高的经济附加值可提供更高的税收收入。2022年，东部地区大部分省份领域以上制造业对工业总产值的孝顺度高于寰球平均水平；而西部地区大部分省份则低于寰球平均水平，采矿类及能源供应类行业产值占比相对较高。基于此，西部地区主要工业产物以原煤、自然气等资源类产物，以及原盐、成品糖等低级产物为主，加工智商相对薄弱，产物的经济附加值不高，资源上风难以形成经济上风；而东部地区的机床、汽车和手机等加工程度较高、时期含量较高的工业品产量所占比例较高。

　　（二）区域税源踏实性

　　西部地区维持产业以能源开采和资源加工为主，维持产业鸠合度较高；东部地区第二产业以制造业为主，产业发展相对较为平衡。在国度节能减排和环保处分的监管配景下，产业能耗彰着较高的西部地区面对较大的产业转型压力，或对该区域税收的踏实性产生影响。

　　区域维持产业对区域经济发展和业绩有遑急的带动作用，但对某一维持产业的过度依赖也有可能变成区域产业结构单一、全体经济发展易受某一滑业政策或阛阓环境波动的冲击，因此，维持产业的带动作用和产业协同发展的平衡干系尤为遑急。从东西部主要省份维持产业组成来看，西部地区维持产业以煤炭、石油、自然气的开采加工，以及有色、玄色金属的开发和加工等为主，维持产业的鸠合度较高；东部地区第二产业以制造业为主，产业发展相对较为平衡。

　　西部地区维持产业属于能源或资源破钞型的传统产业，产业发展依托于当地化石、生物和矿产等资源，抓续的产业发展对西部地区的地皮、能源、宝藏以及生态环境的影响较大，且这类产业具有高耗水、高耗能、高混浊等特色，易变成区域水资源、大气环境、固废处理等方面的处分问题。此外，从过往能源及资源开采型城市的发展变迁来看，区域在过度开采背面对的资源清寒问题和后续产业不绝问题也应提前布局。上述问题对西部地戋戋域税收的踏实性有较大影响。

　　（三）区域税源增长后劲

　　东部地区现在已形成了代表国度先进制造业的产业集群，在高新时期产业训诫、上市公司汇聚及劳能源劝诱等方面均具有相对上风，可对产业链商量企业形成正向的放射作用，进而促进产业鸠合发展。但西部地区相对较低的平均工资对企业来说意味着用东说念主成本的上风，在连续产业调遣方面具有一定劝诱力。

　　国度经济高质料发展需要新动能，区域税收增长后劲主要受增量端影响。高新时期产业是国度产业异日发展的遑急能源，代表了先进的坐蓐力；上市公司一般为行业内最先企业，对产业链发展起到放射带动作用。此外，而劳能源薪酬互异将带动业绩东说念主口流动，从而为区域产业发展提供坐蓐力要素支抓。

　　东部地区现在已形成了代表国度先进制造业的产业集群，以国度级高新区为例，其所代表的国度级先进产业涵盖新能源、装备制造、生物医药及电子信息等，为区域产业鸠合和发展提供了能源。放弃2024年5月末，我国国度级高新时期开发区总额为168个，越过40%漫衍在东部地区，其中江苏、广东和山东省分别领有17个、14个和13个，西部地区除四川和陕西省数目较多外，大部分省份的数目为1~2个。

　　时期革命是产业结构调治与升级、增长形势调遣的遑急启启程分。从国外先进教导来看，推动附加值高、能源破钞低的新兴产业发展，不错为经济增长提供新的能源。2023年，寰球研发开销占GDP的比重为2.64%，大部分东部地区省份在年度研发开销方面保抓较高水平，而大部分西部地区省份均低于寰球平均水平。

　　东部地区上市公司数目和市值相对较高，优质上市公司手脚产业链中枢，可对产业链商量企业形成正向的放射作用，进而促进产业鸠合发展。放弃2024年6月13日，东部地区A股上市公司共3844家，总市值为60.95万亿元，按市值排序的前五大行业分别为货币金融服务、想象机通讯和其他电子拓荒制造业、电气机械和器材制造业、专用拓荒制造业、软件和信息时期服务业；西部地区A股上市公司共623家，总市值为10.21万亿元，按市值排序的前五大行业分别为酒、饮料和精制茶制造业、化学原料和化学成品制造业、医药制造业、电气机械和器材制造业、有色金属冶真金不怕火和压延加工行业。

　　地区工资水平互异与劳能源头动产生的鸠合效应商量。一方面，先进时期产业通过比拟上风可得到较高的企业利润，从而带动职工薪资的进步，劝诱更多高技巧劳能源的流入，随同劳能源要素的流动进一步进步区域产业的鸠合程度；另一方面，相对较低的平均工资对企业来说意味着更具上风的用东说念主成本，在连续产业调遣方面具有一定劝诱力。2023年，东部地区在城镇私营及非私营单元的工资水平王人彰着高于寰球平均水平，但增速方面呈现出互异收窄的趋势。

　　东西部城投债务风险化解预测

　　（一）东部地区化债预测

　　东部地区城投企业债务体量自然相对较大，但其产业发展进度相对最先，以服务业为主的第三产业总产值相对较高，因受自然要求的拘谨较少，税源基础相对较好。化债具体旅途包括：

　　第一，手脚我国高质料发展的“第一梯队”，突显产业汇聚发展上风。可进一步鸠合本钱、时期等要素，通过城市群形势形成梯度产业的放射，促进区域协同发展；在全球化的阵势中，打造世界级产业集群，在高新时期产业、高端装备制造等国度战术产业中进步竞争力，抓续进步本身产业创税智商。

　　第二，依托产业发展上风，加快城投转型发展。东部地区产业资源具备相对上风，通过参与股权投资形势终了本身转型和促进场地产业经济发展是其合理弃取6；走在前方的产业投资类国企或可率先剥离政府融资平台功能，不再依赖政府信用，转而通过本身实力完成阛阓化运营。

　　第三，扎眼短期债务偿付风险，完善债务济急体系。商量政府部门需加强相似融合，专揽好中央再融资债券等政策器具以及金融机构超永久贷款等金融器具，统筹作念好一揽子化债决策。

　　（二）西部地区化债预测

　　针对西部地区现阶段相对较高的债务压力，在国度抓续鞭策西部翻开发的政策支抓配景下，西部地区在债务风险化解方面，可引诱本身资源特征聘用多种步伐。

　　第一，连续东部地区产业调遣，进步区域创税智商。可专揽国内单干调治、东部沿海产业向西部调遣的机遇，开展产业精确招商，切实进步区域营商环境，加强政策保险，主动连续东部产业调遣，进步区域创税智商，并在产业调遣进程中终了本身产业结构调治和优化。

　　第二，严慎考量本身偿债智商，适度区域城投债务增长速率。西部地区城投平台不宜大领域超前举债进行投资修复，应愈加严格审慎地对场地修复姿首进行审核和论证，充分接头本身债务承担智商和后续资金平衡的终了预期，加强投后管制。同期，在融资渠说念方面，不外度依赖于城投企业债务融资，在完善阛阓机制的前提下，引入更多社会本钱参与或进步股权类投资占比，扎眼过度举债激励的债务隐患和风险。

　　第三，引诱监管政策要乞降场地实质，营造踏实的区域融资环境。应在场地政府提醒下加强与银行的互助，通过债务重组等形势使刚性兑付软着陆，幸免刚性债务脱险对区域融资环境变成冲击。

　　注：

　　1．本文将按照国度统计局对我国区域的分歧圭臬，将寰球31个省（直辖市及自治区）分为东部地区（北京、天津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南）、中部地区（山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南）、西部地区（内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆）及东北地区（黑龙江、吉林、辽宁）。

　　2．统计口径为Wind城投债一齐刊行东说念主，有息债务整个未剔除子母公司财务数据重复部分，下同。

　　3．全口径政府债务为场地政府债务余额及场地发债城投企业有息债务整个。

　　4．详见聚结伙信于2022年11月发布的《城投企业非标风险事件实证分析》。

　　5．本部分数据主要赐与国度统计局发布的《中国统计年鉴》及各省发布的省级统计年鉴，最新数据节点均为2022年。

　　6．详见聚结伙信于2023年11月发布的《东西部地区城投企业股权投资转型分析》。

　　◇ 本文原载《债券》2024年8月刊

　　◇ 作家：聚结伙信　丁继平　陈婷　杜晗

　　◇ 剪辑：刘爽　杨馥竹　鹿宁宁

连累剪辑：赵念念远