国投电力引入社保基金为政策投资者，定增70亿元将改善欠债率

起原：@证券市集红周刊微博

文丨惠凯

裁剪丨承承

国投电力向社保基金定增融资不跨越70亿元，此举将一定经过裁汰公司的钞票欠债率，填补形状资金缺口。 

9月17日晚，国投电力发布定增公告，拟向世界社会保障基金理事会(简称“社保基金”)刊行A股股票，拟召募资金东说念主民币不跨越70亿元。定增公告照旧发布，便引起多方留情。 

定增公告败露，国投电力本年形状投资诞生支拨边界较大，全年投资总数达346.5亿元，面前公司在手货币资金为131.56亿元，钞票欠债率跨越63%。若这次定增决策见效扩充，将有助于国投电力裁汰欠债率，填补形状资金缺口。 

国投电力联袂社保基金

算作电力板块的龙头公司，国投电力于9月17日晚间发布公告称，拟以12.72元/股的刊行价钱向社保基金会刊行5.5亿股A股股票，拟召募资金东说念主民币不跨越70亿元。公司暗意，社保基金会以政策投资者身份参与本次刊行， 能起到致密的市集示范和引颈作用，有意于充分施展弥远资金“压舱石”功能，增强投资者信心，优化本钱市集的资源成就。

国投电力是A股市集的弥远牛股，股价自2016年以来握续上行，由期初的6元傍边涨至本年7月初最高19.21元（不复权）。机构投资东说念主也在弥远重仓，比如在本年中期，就有714只基金居品握股5.01亿股，占畅通股本比例的7.19%。 机构投资者的热捧，显著与公司优质的钞票、出色的事迹证明和股东申诉有着径直相关。

据国投电力2024年中报，公司的主要业务包括了水电、火电和新动力业务。其中，水电业务孝顺较大，是公司事迹的主要孝顺点，毛利率达到了63.35%。水电钞票散播上，主要集会在四川的雅砻江、云南的大朝山、甘肃的小三峡地区。 

与高毛利率的水电钞票比较，国投电力的火电钞票的毛利率显著低好多，面前唯有13.75%。 国投电力的火电钞票主要有北疆、钦州、湄洲湾三块。 财报败露，公司火电发电的上网电价从2022年度0.481元/千瓦时，变为2023年度的0.472元/千瓦时，降幅接近2%。其中发电量最大的北疆火电站，上网电价从2022年度的0.453元/千瓦时下跌到2023年的0.444元/千瓦时；湄洲湾火电站降幅更大，上网电价同期从0.512元/千瓦时降到0.484元/千瓦时。三块火电钞票中，唯一钦州火电基地的上网电价上升了1.85%。 

按照国度发改委、动力局关于发电行业“水形势一体化”的部署，国投电力要点布局的雅砻江流域正稳步鼓动多种发电形状的一体化。据天风证券分析师郭丽丽测算，国投电力本年上半年新增非火电装机容量43.49万千瓦，主要为光伏。 

二季度，国投电力光伏发电量同比增长93.8%至11.7亿千瓦时，“但由于新投产形状为平价上网形状，第二季度光伏上网电价同比下滑28.5%。”加之第二季度火电发电量130亿千瓦时，同比下跌10.8%；平均上网电价0.467元/千瓦时，同比下跌1.1%。郭丽丽在研报中下调了国投电力全年齿迹预期，把此前对国投电力2024-2026年的归母净利润从83.1亿元/89.8亿元/97.6亿元的忖度，下调为77.5亿元/83.9亿元/90.8亿元，不竭守护“买入”评级。 

最新欠债率跨越63%

定增将有用改善欠债率

社保算作弥远庄重型投资者，这次与国投电力这类动力企业“结亲”，在裁汰国投电力欠债率的同期，也有助于国投电力股价的踏实，而 这亦然有前例可参考的。 比如在2015年，吉利钞票就通过定增形状成为了长江电力前十大股东之一，而定增完成后，长江电力的股价也已毕了弥远上升。 

Wind败露，近几年国投电力的钞票欠债率一直踏着实63%-65%之间，本年中期的钞票欠债率为63.82%，在A股长江证券指数-电力板块80多只因素股中， 国投电力的钞票欠债率中等偏上。为此，公司还承担了一定的财务成本。 财报数据败露，2022/2023年，国投电力的利息用度别离是50.86亿元、46.1亿元，本年上半年利息用度是22.1亿元。 

国金证券分析师张君昊在研报中测算，引入政策投资者对裁汰公司欠债率是有正面后果的。具体来说，国投电力的钞票欠债率约63.82%，这次召募资金就位后，公司总股本将从面前74.5亿股达到80亿股，总股本加多约7.4%，公司钞票欠债率有望下跌至62.3%。“基于公司抽象平均融资成本3.0%的假定，70亿元资金有望每年从简利息支拨约2.1亿元。” 

面前来看，电力行业中总市值达6932亿元的长江电力本年中期的钞票欠债率是64.32%，总市值达1854亿元的华能水电钞票欠债率是64.31%，总市值1165亿元的的三峡动力的钞票欠债率是69.85%，而就张君昊的测算，在这次定增扩充后，国投电力的欠债率将权贵低于长江电力、华能水电、三峡动力。 

定增还将改善国投电力的现款流。 公告败露，国投电力中短期的投资边界较大，2024年基本诞生投资预算为346.5亿元，公司死心本年6月底的货币资金余额131.56亿元（并吞报表），母公司口径货币资金余额为47.10亿元。因此70亿元定增完成后，将权贵增厚国投电力的货币资金，缓解欠债压力。 

现款分成比例低于长江电力

改日仍有提高空间

财报数据还败露，2020-2023年，国投电力的归母净利润别离是55.16亿元、24.37亿元、40.79亿元、67.05亿元，本年上半年归母净利润达到37.44亿元。敷陈期内，国投电力的现款分成比例从35.36%握续提高到55.01%，败表示公司经管层关于投资者申诉责任的意思意思。 

在这次发布定增公告的同期，国投电力还发布了《改日三年（2024年-2026年）股东申诉缱绻》，容许2024-2026年每年至少一次分成，且每年现款形状分拨的利润原则上不少于昔日并吞报表可分拨利润的55%，较2021年发布的《改日三年（2021年-2023年）股东申诉缱绻》中所容许的最低分成比例30%有大幅度提高。 

横向对比， 在电力行业中，国投电力的现款分成比例要高过三峡动力，低于长江电力。 2023年度，长江电力的现款分成比例达到73.6%。体现到估值上，长江电力的PB（MRQ）接近3.6倍，跨越国投电力（2.15倍）、三峡动力（1.37倍）。因此，更高的分成力度有助于促进公司估值的提高。 

在走动所互动平台上，有投资者在本年9月发问“公司改日三年能不可把现款分成率提高到60%-70%？”还有投资者发问是否会扩充中期分成。对此，国投电力方面暗意，公司高度意思意思对投资者的合理投资申诉，改日将延续踏实的现款分成政策，“公司暂无中期分成概念”。 

不外，关于国投电力改日的分成预期，华泰证券分析师王玮嘉却判断，跟着后续本钱开支减缓及计算效益提高，国投电力的分成有望进一步提高。 

外部董事比例67%，低于长江电力

社保入股有望提高ESG证明

社保基金的加入不仅为国投电力带来更低的财务成本，也将影响公司的东说念主事和处治。公告败露， 社保基金算作政策投资者将照章阁下表决权、提案权等股东权益 ，“提名董事切实参与公司处治”，并通过其专科的投后经管团队，协助公司董事会偏执特意委员会进行决策。王玮嘉合计，这意味着社保基金将向国投电力派出1名董事，推动优化公司处治结构+为公司对接政策性资源。 

并且对照电力行业的龙头公司，国投电力引入社保基金股东的董事亦然顺应行业趋势。 比如长江电力2022年董事会改组时，就引入了吉利钞票直投劳动部的高等董事总司理苏天鹏为董事，优化了董事会结构。 

就近况来说，国投电力现时除独董外有7位董事，遍及来自于大股东国度设备投资集团、长江电力等其他电力系统央企诞生的高管。公开信息败露，社保基金此前一直是国投电力的财务投资者，世界社保基金101/106/1104三只组合弥远预防在国投电力的前十大股东中。 

对比两家公司的董事会构成，ESG敷陈的表述也上下互见。 长江电力2022年ESG敷陈败露，公司董事会已毕外部董事（含独董）占遍及，占到15个董事席位中的12席，占比80%；国投电力2022年ESG敷陈败露，公司外部董事占比是67%。在外部董事占比这个有观看维度上，若社保基金派驻董事，则国投电力的外部董事占比将会进一步提高。 

在性别均衡上，据Wind数据，国投电力的10位董事中，独董张粒子是一位女士，而长江电力11位董事中莫得女性。相同的情况还出当今另一家水电龙头三峡动力身上，其8位董事均为男士。三峡动力亦然险资的重仓股，被协调健康保障握有了1.6%股权，但因握股比例低于5%，未能派驻董事。 

附表  部分电力公司估值和现款分成情况

（本文已刊发于9月21日《证券市集周刊》。文中说起个股仅作例如分析，不作投资提议。）