【上证轻工】事件点评：电子烟行业新规落地解读

投资提要

事件：9月2日，国度香烟专卖局发布《对于更正印发电子烟来往贬责详情的见告》，将建设世界协调电子烟来往贬责平台，建设完善主要由阛阓调停的电子烟产物价钱形成机制，出厂价、淡薄零卖价由电子烟产物坐褥企业和电子烟品牌握有企业自主确定。在2022年发布的试行版基础上新增和简化了部分贬责条款，对来往类型描述进行再行梳理等。

策略解读：1）自主订价：咱们合计品牌商方针承压，监管层推出订价自主权有助于企业竞争力和盈利智商进步；2）策略基调：咱们合计鼓吹行业走向合规、有序、相识。3）产物鼎新加快：带屏电子烟、MEMS集成咪头、加热不消除（HNB）产物、口含烟等多种方式，知足消耗需求。

电子烟行业布景：1）国外：竞争浓烈，一些品牌通过鼎新业务模式得回快速增长；2）国内：监管趋严、征收消耗税36%。据2022年电子烟产业出口蓝皮书，2021年及已往，我国电子烟外售为主占比85%，23年出口792亿元（vs 21年出口顶峰1383亿元），17-23年CAGR25.67%。2022年为行业全面改革、中国电子烟全面插足2.0时期，畛域减轻。21年内销金额196亿元（其中我国烟民畛域约3.4亿东谈主，展望每年东谈主递减），22年国内品牌店改汇注店，悦刻一家独大时局防碍，比年由于强监管国内阛阓进一步减轻。

竞争模式：

■ 品牌梯队：据前瞻网，我国字据烟弹许可额度可分为四个梯度，第一梯队烟弹许可额度大于1亿颗的仅悦刻（雾芯科技）；第二梯队：雪加（多拉冥想）、文旦（奇雾科技）；第三：铂德、魔笛等；第四：VAZO、喜雾等。

■ 上市公司：1）品牌制造商：想摩尔国际、赢合科技（维权）、雾芯科技等。2）香烟供应链：中国波顿、集友股份、顺灏股份、东峰集团等。产业链其他还包括芯片、配件等。

■ 近期数据：24年7月中国电子烟出口额蓄意约10亿好意思元，同比增长8.08%；出口量为2.84万吨，同比增长12.46%，出口有所回暖。

不雅点论断：咱们合计，①这次详情的落地有助于电子烟行业的范例以及头部合规企业的发展。②出口方面，列国监管策略不一，好意思国和欧盟皆对电子烟监管策略收受联邦制法子，东南亚阛阓相对宽松。③电子烟行业如故插阁下半场，畛域以上的企业在阅历阵痛后有望总结均值。

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风险教唆

原材料价钱波动；终局消耗疲软；行业策略变动风险；汇率波动风险；阛阓竞争加重风险等。

报告起首

报告称号：《电子烟行业新规落地解读》

      分析师:杜洋

      Tel：021-53686169

SAC编号：S0870523090002

研报发布日历：2024年9月4日

发布机构：上海证券有限拖累公司

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