财说 | 股价低位犹豫，投资者在驰念晶科动力什么？

　　界面新闻记者 |陶知闲

　　界面新闻剪辑 |陈菲遐

　　在光伏头部企业合座堕入亏空泥潭之际，晶科动力（688599.SH）如故赚了钱的。本年上半年，这家公司营业总收入472.51亿元，同比下降11.88%；归母净利润12.00亿元，同比下降68.77%。单季度看，公司第二季度营收242亿元，同比下滑21%；净利润0.24亿元，同比下滑99%。

　　晶科动力这份获利的获利单并没带来股价高潮。设施9月2日午盘，晶科动力下落超2%，报7.04元/股，较历史最低点6.71元/股仅高出5%。

　　重回王座的晶科动力为何不被商场看好？投资者在驰念什么？重回王座

　　晶科动力是一家以光伏产业工夫为中枢的全国闻明光伏家具制造商。公司主要业务包括单晶硅棒、硅片切割、电板制备、组件封装等。面前，公司开拓了从硅片分娩、电板片分娩到光伏组件分娩的垂直一体化产能。

　　2020年夙昔，晶科动力一直稳坐组件行业龙头的位置。跟着隆基绿能（601012.SH）的崛起，晶科动力掉落神坛。2023年，公司销售83.56GW光伏家具，包含出货组件78.52GW，笔据 InfoLink Consulting 的数据，公司组件出货量名次行业第一。时隔三年之后，晶科动力再度问鼎全国冠军。

　　晶科动力简略重回王座靠的是新工夫。2020年至2022年，隆基绿能凭借166、182硅片尺寸工夫迭代的机遇超车晶科动力；2023年晶科动力“重仓”N型Topcon电板组件，凭借产能上风廉价掳掠商场，重回行业第一。2024年上半年，公司共向全国销售了约43.8GW 光伏组件家具，其中N型组件约35.9GW，组件市占率不息保捏全国第一。双刃剑

　　晶科动力的再度崛起，除了自己“全压”宝TOPCon电板工夫之外，还在于隆基绿能更换赛说念。

　　N型电板时期，光伏工夫分为两派。BC电板以隆基绿能和爱旭股份（600732.SH）为代表，TOPCon电板工夫则以晶科动力、天合光能（688599.SH）等为代表。TOPCon电板不错灵验连结上一代P型电板的分娩过程，老产能技改升级顺畅，因此各企业转机成本低，备受投资者追捧。但其工艺较其他N型电板复杂，电板转机效劳不足BC电板。BC电板全称为背构兵电板工夫，其辐射区和基区的电极均位于后面，竣事了正面满盈无栅线遮拦的成果，这不仅普及了电板的光电转机效劳，还增多了组件好意思不雅度。BC电板不错重迭其他电板工夫，但因其工夫复杂、精度要求高、量产难度大等，面前交易化进程不足TOPCon。

　　从盈利才智看，隆基绿能仍是签署了卓越1GW的Hi-MO9组件（选定了HPBC2.0电板工夫，主流功率达660W）订单，该订单价钱较其自有的TOPCon订单高20%傍边，展望盈利水平优于TOPCon家具。

　　晶科动力显明并不应承隆基绿能的不雅点。公司示意在开拓投资、分娩成本以及量产良率等要素影响下，现时BC工夫量产成本与TOPCon对比仍存在较较着差距，何况未来跟着工夫捏续越过TOPCon将不息保管成智商先上风。未来相当长一段时辰内TOPCon工夫仍将占据主流地位，BC工夫更适配合为分岔道路（分散式光伏）在单面商场发展。

　　边界化方面，TOPCon电板处于遥遥当先的地位。笔据集邦规划数据，到本年年底，N型电板产能约为1078 GW，占总电板比例的76%（剩余主要为行将淘汰的P型电板），其中TOPCon电板产能约941 GW，占比约66.3%，异质结产能约为76 GW，占比约5.4%，BC类产能仅60 GW，占比4.3%傍边。

　　合座看，BC电板胜在工夫和由此带来的优秀转机率，毛利率更高；TOPCon由于能更好的连结之前老工夫产能，因此相对投资额更小，交易化更快。与此同期，TOPCon的投资门槛更低，家具间竞争也愈加强烈。面前，除了隆基绿能等少数企业外，主要组件厂商齐在粗略发展TOPCon。因此，TOPCon的“卷”亦然投资者所驰念的。住手“输血”

　　频年来，在老本维持下，光伏新建扩建投资样貌大干快上，陡立游产能大幅膨胀，无数跨界者涌入，导致各门径产能短期内急剧增多，供需失衡矛盾杰出。在此配景下，2023年起光伏家具价钱启动急速下落，尤其本年二季度以来，组件招投标价钱屡立异低，组件价钱跌至每瓦1元以下，无序廉价竞争极大挫伤了各企业的盈利水平。硅料龙头TCL中环（002129.SZ）更是直言光伏制造各门径产能加快开释，供需较 2023 年下半年进一步失衡。光伏行业协会名誉理事长王勃华也示意“我合计面前光伏行业的时事颠倒严峻，价钱下落太锐利了，好几个门径仍是跌破了成本线。”

　　濒临通盘这个词行业价钱暴跌带来的风险，行业内无序膨胀启动收紧。本年7月，工业和信息化部官网发布音信称，为进一步加强光伏制造行业处置，促进行业高质地发展，工信部电子信息司对《光伏制造行业范例要求（2021年本）》《光伏制造行业范例公告处置暂行宗旨（2021年本）》进行更动，酿成《光伏制造行业范例要求（2024年本）》（下称《范例要求》）。该《范例要求》将扼制低效产能开释，减少以单纯扩大产能为筹备的光伏制造样貌，慢慢出清不顺应程序的袖珍和中等边界产能。

　　对晶科动力来说最为关键的“资金”弹药莫得实时补充。本年7月，公司发布公告间隔2023年8月发布的97亿元定增事宜，该拟定增资金中的72亿元用于山西年产28GW一体化样貌，剩余25亿元补充流动资金。关于定增的失败，晶科动力讲明称近一年来，行业表里部环境与产业链陡立游供需干系发生权贵变化，带动老本商场的环境变化。

　　定增的取消让晶科动力钞票欠债率问题更为突显。设施6月底，晶科动力钞票欠债率达73.11%。与此同期，公司的流动比率和速动比例永诀为1.18和0.86，资金压力较大。

　　有息欠债方面，设施6月底，晶科动力有息欠债高达228亿元，是归母净钞票的68%。其中有息欠债中一年内到期的非流动欠债为24亿元，短期借款37亿元，长久借款73亿元，应答债券94亿元。

　　除了不名一钱，晶科动力还有对外担保的隐形债务。设施7月27日，公司对控股子公司提供的担保总和为469.91 亿元，是公司净钞票的1.4倍。

　　濒临定增取消，终年将钞票欠债率保捏在70%以上的晶科动力也启动“严慎”。公司示意将保捏严慎的扩产节拍，优先聚焦山西大基地等上风产能落地，同期加快淘汰过时产能。

　　为了重回王座，晶科动力遴荐了一条更“卷”的路。近百亿定增取消，让晶科动力未来之路布满遏止。