国信证券：防守阿里巴巴-SW“优于大市”评级 主意价120-127港元

　　国信证券发布相关叙述称，防守阿里巴巴-SW（09988）“优于大市”评级， 小幅调养公司FY2024-FY2026收入预测至9972/10918/11992亿元，调养幅度为-0.2%/-0.2%/-0.2%，主要反馈淘天集团GMV增速环比小幅下落，CMR增速环比改善有限；调养公司FY2024-FY2026经调净利预测至1492/1718/1823亿元，调养幅度为+1.5%/-0.2%/-0.2%，主要为了反馈本季度外洋生意插足可控、UE环比改善较着，部分被淘天利润承压对消。调养主意价至120-127港元。

　　叙述中称，阿里巴巴行将发布2025财年二季度财报。1）料2QFY25收入同比+6%，经调养EBITA利润率18%：收入看，该行权衡阿里巴巴收场营收2，372亿元，YoY+6%。该行权衡本季度收入增速环比小幅提高，主要由于淘天CMR收入增速加速，权衡淘天/外洋数字生意/腹地生计/菜鸟/云智能收入增速分手为1%/30%/16%/18%/8%。料2QFY25经调养EBITA利润率18%，同比下落1.1pct，经调EBITA利润YoY-1%，Non-GAAP归母净利率15%，同比下落2.6pct。

　　该行以为，集团经调养EBITA利润率下落主要原因是淘天集团加大插足，尤其是用户体验方面，如88VIP退换货运脚补贴随会员数束缚加多，瞻望12月季度，双十一大促下平台插足界限与补贴力度受竞争影响仍有省略情味。瞻望本年双11大促，各家均加大插足力度，阶段性或影响利润率。现在看各平台活能源度同比提高幅度最大的是淘天，本年双11平台插足300亿消耗券及红包，远超2023年超百亿红包。份额看，该行权衡本次双11淘天GMV增速趋近大盘，永眺望有望增强商乡信心、为后续提高生意化率奠定基础。

背负剪辑：史丽君