「金石可镂」的毛戈平，这次能称愿敲钟吗？

（原标题：「金石可镂」的毛戈平，这次能称愿敲钟吗？）

文 / 三生

拿起毛戈平，许多东谈主可能都知谈这是位中国化妆界的始祖级东谈主物。当年他行为刘晓庆的御用化妆师一举成名，奠定了其行业地位。但许多东谈主不知谈的是，他还很有交易头脑。2000年，其先后建设多家毛戈平形象筹划艺术学校，创建了MAOGEPING、至爱终身两个好意思妆品牌。

不仅如斯，如今的毛戈平再次向港交所发起冲刺，刺心刻骨仍是去敲钟。

近日，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）于2024年10月9日更新招股书，络续激动港交所主板上市程度，中金公司担任独家保荐东谈主。

一些爱好意思的女生告诉《节点财经》，毛戈平的产物大批仍是有些小贵。数据露馅也如实如斯。从订价来看，咫尺毛戈平的彩妆产物的建议零卖价一般在200元至500元之间，护肤产物的建议零卖价一般在400元至800元之间，属实不低。

天然，从咫尺的方向情景来说，毛戈平似乎颇具交易价值。关联词，从2016年于今，毛戈平已相连5次尝试上市，可谓“金石可镂”，它失败的原因是什么？这一次又能凯旋吗？

A股“钉子户”是若何真金不怕火成的？

毛戈平蓝本选拔是在A股上市，但落花挑升，活水冷凌弃，从2016年12月初次尝试IPO到本年年头转战港股，长达近8年的时期里，毛戈平历经永恒没能敲开A股大门。

是以，毛戈平也就成为了外界眼中的A股“钉子户”。其实，在昔日的这些年中，毛戈平并非毫无契机，在《节点财经》看来，其至少有两次相配好的契机，致使2021年时都已流程会，泰半个身子都进了A股，最终却仍然交臂失之。

第一次契机是2017年，当年9月，毛戈平二次更新招股书，看起来颇为顺畅。在这一年，拉芳家化、珀莱雅、丸好意思股份、华熙生物等化妆品行业品牌先后乘上了成本东风，凯旋上市。

况且，其时毛戈平公司最大的外部股东“九鼎系”正处于繁盛时期。其在当年连气儿投中13家企业IPO，仿佛又有光环加身。

是以，其时毛戈平上市的氛围十分可以。

关联词，侥幸就是可爱开打趣，就在毛戈平铆足劲冲刺A股时，2018年3月，证监会一纸造访见告书标识着“九鼎系”爆雷，其因涉嫌违背证券法律端正被立案造访。

这种情况下，行为“九鼎系”投资的要点标的，毛戈平的上市之路如丘而止。直到2021年10月，毛戈平终于首发过会，眼看着就要敲钟上市了。关联词，即就是这样，毛戈平仍然没能等来证监会批文。

这次应该是毛戈平距离A股最近的一次，2023年3月，毛戈平再次更新招股书，本年1月主动除掉，并与“九鼎系”澈底剥离。4月8日，毛戈平转战港交所。    

关于毛戈平屡屡受挫的原因，除了“九鼎系”的原因外，毛戈平自己方向的问题也碎裂疏远。比如2021年过会时，发审委曾针对毛戈平的部分问题提议考虑，主要波及销售格局、加工格局、研发能力等方面。

这些问题，当毛戈平冲击港股时还存在吗？

毛利率奇高，背后逻辑不行靠？

先从毛戈平咫尺的事迹来看，似乎其仍然保合手了可以的发展势头。招股书露馅，2021年至2023年，其营收永别为15.77亿元、18.29亿元以及28.86亿元，年均增速为35.2%；经退换净利润永别为3.31亿元、3.52亿元以及6.63亿元，年均增速为26.18%。

2024年上半年，毛戈平的营收达20亿元，净利润同比增长41%至约5亿元。

毛戈平事迹的快速增长，离不开公司首创东谈主毛戈平连年来运营个东谈主IP，“以妆带品”。而在快速增长的事迹背后，超高的毛利率也相配夺目。

2021年至2023年，毛戈平的毛利率永别为83.4%、83.8%、84.8%，本年上半年其毛利率进一步增长至84.9%，号称“暴利”。这一水平高于国内头部化妆品品牌，致使比国外品牌欧莱雅、雅诗兰黛更高。

那么，毛戈平的毛利率为什么这样高？这个问题，2021年其过会时，证监会也提议过访佛的疑问，即在研发能力、品牌闻名度不如一线品牌的情况下，毛利率高于一线品牌的原因、合感性安在？

在《节点财经》看来，其超高的毛利率当先在于，其顶着“化妆艺术众人”名号从一初始就对准了高端调性。其官方店铺中，6.5g的“光感幻彩亮颜粉”订价达360元，克单价远超香奈儿等同类产物。其次，在坐褥方面，其经受了委托ODM/OEM供应商坐褥的格局，轻财富进入少，天然可以进步毛利率。

关联词，毛戈平建设在品牌溢价与代工格局之上的高盈利背后，遮挡着不小的风险。其一就是过度依赖毛戈平的个东谈主IP，塌房的网红比比齐是。其二，代工坐褥格局天然量入为主了成本，但产物品性容易“埋雷”。而关于毛戈平来说，其中任何少许出了问题，都有可能对品牌带来没顶之灾。

虚耗左迁，高端若是合手续？

毛戈平面对的风险并不啻于这些，首当其冲的就是统共这个词行业的变化。具体来说，就是中国好意思妆市集的红利正逐步收窄。彩妆企业都面对着行业下行的压力，毛戈平天然也很难独善其身。

尤其在于，现时虚耗者对价钱越来越敏锐，虚耗左迁趋势明显。2024年4月，尼尔森IQ发布的《2024中国零卖业发展禀报》称，“中国零卖市集从虚耗升级格局逐步过渡到性价比导向的新期间”。    

况且，《节点财经》也发现，身边的年青东谈主对“性价比”越来越激情，“平替”虚耗价值不雅盛行，品牌不再像昔日相通进军，只好质料永诀不大，越实惠越好。是以，不难默契，走高端高价道路的毛戈平压力不小。

事实上，当今彩妆企业之间的内卷也越来越强横，提高研发进入力度，进步产物的竞争力的共事，价钱战也不行幸免。关联词，毛戈平似乎在反其谈而行，仍然走的是“轻研发、重营销”的老路。把但愿委托在毛戈平的个东谈主IP来保管高毛利。

财务数据的对比一目了然。

招股书露馅，从2021年至2023年，毛戈平的销售及经销开支永别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元，营收占比永别为48.4%、52.6%、48.9%。同时毛戈平公司的研发用度永别为1370万元、1455万元以及2398万元，研发用度率均低于1%。

在莫得坚实底层本事力的支合手下，毛戈平的高端定位并叛逆稳，而跟着行业下行压力加大，虚耗者是否一直满足为高价买单？从招股书中的数据不雅察，2021年至2023年，毛戈平的存货永别为2.1亿元、3亿元以及3.42亿元，复合年增长率达27.62%，上升趋势明显。    

畴昔，跟着虚耗趋势左迁，彩妆行业发展恶化，毛戈平能否合手续高速增长很难说。而与直播电商高度依赖主播访佛，毛戈平又过于仰仗首创东谈主的个东谈主IP。从A股到港股，错过上市黄金期的毛戈平，能在第5次冲刺中称愿敲钟吗？投资者会买账吗？畴昔仍充满不细则性。