券商系母基金“死灰复燃”

专题：航母级券商来了！国泰君安告示将以换股面孔汲取归拢海通证券

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　　◎记者 王彦琳

　　抑制发力中的券商系母基金，正成为耐性成本壮大历程中一股破碎冷漠的重要力量，为市集注入了绵绵抑制的“流水”。在最近公布的券商半年报中，“母基金”一词常常出头，让市集的眼光再度投向券商在一级市集的动作。

　　本年以来，券商布局母基金势头不减：券商系LP（有限搭伙东谈主）屡次出资，沪上两大券商国泰君安、海通证券各自出资10亿元参与成立上海三大先导产业母基金。此外，浙商证券、申万宏源、招商证券、财通证券等券商也通过母基金业务积极投资新兴产业。

　　现时，地方政府母基金成立呈现“随地着花”之势，券商也来到一级市集寻觅业务新机遇。加码母基金背后，券商有何战术考量？面对从募资到退出的一系列挑战，券商将怎么进一步弘扬自身成本上风，培育和壮大耐性成本？

　　券商布局母基金跑出“加快度”

　　券商系成本正在积极“拥抱”母基金，在最新露馅的半年报中不错一窥动向。

　　中金公司骄气，2024年上半年，公司完成多支直投基金和母基金的成立，与各地政府、国表里产业集团、金融机构等深度和谐，为科技鼎新和区域经济发展提供长期风险成本。弘扬自身资源和训戒上风，深耕战术性新兴产业，系统性布局高新期间、先进制造、新动力、新材料、医疗健康等要点规模。

　　海通证券暗示：“公司积极探索赋能产业发展、助力产业升级的新样式，母基金业务加快开展，完成浦东新区引颈区母基金和安徽海螺工业互联网母基金对17只子基金的投决责任，有用弘扬海通母基金在培育耐性成本、助力科创企业发展方面的引颈作用和放大效应。”

　　国泰君安称，露出期内，国泰君安母基金围绕要点产业，稳步股东对外投资，礼貌露出期末，对外投资认缴金额为70.97亿元。

　　申万宏源暗示，申万投资充分弘扬公司私募基金处置平台的作用，聚焦生物制造、交易航天、低空经济等些许战术性新兴产业，成立涵盖PE投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资基金，通过PE+产业集团、PE+政府投资平台，以“PE+”业务样式赋能产业集团、政府投资平台扩范围、建生态和布局新兴产业，莳植行业整合智商，为客户取得更好的财务报酬。

　　咫尺，中国母基金行业的合座范围仍在扩大。据母基金有计划中心发布的《2024年上半年中国母基金全景露出》，礼貌2024年6月末，中国母基金全名单共包括433只母基金，总处置范围超越5.54万亿元，比较2023年底增长6.5%。其中，政府指挥基金318只，总处置范围达到4.52万亿元，相对2023年底统计的在管范围增长7.8%；市集化母基金106只，总处置范围1.02万亿元，较2023年底增长2.8%。

　　政府资金已成为市齐集最主要的出资方。上海证券报记者了解到，在券商私募子公司处置的基金中，由政府出资的各类指挥基金占据绝大多数。

　　国元证券私募子公司国元股权有计划追究东谈主向记者骄气，公司处置基金合计16支，处置范围约145亿元，其中，有政府产业基金出资的基金共12支（含1支范围83.4亿元的绿色食物产业主题母基金），范围约138亿元。国联证券私募子公司国联通宝先容，公司范围较大的基金多以政府产业基金为主，范围约为48亿元，纯市集化召募的基金约为14亿元。

　　执中ZERONE的统计数据骄气，咫尺券商私募子公司在管的处于存续期内的母基金近100只，其中各级政府指挥基金占比近50%。总体来看，券商私募子公司的头部效应权贵，基金处置东谈主中头部券商占比较高，包括中金成本、中信建投成本、华泰紫金投资等。值得谨慎的是，即使在市集化母基金中，政府投资平台的身影也常常出现。

　　在参与成立和处置母基金的同期，券商系LP也积极参与出资。执中ZERONE的数据骄气，本年以来，已有超越20家券商系LP投资了超越40只私募股权基金。

　　一级市集寻觅业务新机遇

　　跟着母基金行业的锻真金不怕火，地方政府对母基金的成立和处置趋向致密化。自2023年以来，各地围绕特定产业集群积极构建千亿级的“基金矩阵”，政府的产业投资策略也从补助单一国资投资平台或基金，养息为推动基金群的树立，对要点产业的补助愈加精确和明确。

　　举例，2024年7月，国泰君安、海通证券两大沪上券商公告称，旗下全资子公司各规划出资10亿元参与成立上海市集成电路、生物医药、东谈主工智能三大先导产业母基金。据悉，上海三大先导产业母基金总范围1000亿元，涵盖集成电路、生物医药、东谈主工智能母基金以及改日产业基金。

　　国泰君安暗示，在战术层面，本次参与投资有意于助力上海市三大先导产业鼎新发展，培育新质分娩力，补足产业链短板，补助原始鼎新和遵循转动；在协同层面，上海三大先导产业母基金范围弘远、名堂数目繁多，可为公司弘扬概括金融办事上风提供持手，母基金后续名堂中存在广泛协同行务契机，有助于公司打造全面最初、具有海外竞争力的当代投资银行。

　　事实上，券商加码母基金业务与其频年来引申的“三投联动”战术相契合，手脚“投行+投研+投资”的关键一环，母基金等私募股权业务是券商发展投资业务的一大触角。

　　在业内东谈主士看来，券商具有丰富的成本市集训戒，入局母基金上风较着。国元股权有计划东谈主士以为，券商私募子公司在名堂开始、行业判断、投后赋能、风险限度等多方面具备上风。举例投后赋能方面，借助母公司在成本市集的专科办事智商，可为投资企业提供一体化、全场合、长周期的概括金融办事有筹划，参与企业“成长、融资、交游”等从小到大的悉数发展历程，提供股权投资、并购重组、跨境投资、财务参谋人、有计划征询等全链条金融办事。

　　盛山成本首创搭伙东谈主甘世雄暗示：“股权投资是现时地方政府招商的重要一环，地方政府发起的母基金饰演着产业投资、产业招商的功能，券商自身具有对接成本市集的上风，且对产业有一定的相连。况兼券商在现时业务转型布景下，对有计划产业有并购整合等业务需求，也但愿得到地方政府资金、产业方面的补助，两者需求比较契合。”

　　市集化资金和耐性成本偏少

　　前几年，部分头部券商私募子公司对母公司净利润的孝敬一度超越10%。关联词在一级市集遇冷、不少基金连合参加退出期确当下，券商系母基金也濒临诸多生计挑战。

　　一位头部券商东谈主士指出：“咫尺对母基金范围条目较高，动辄齐是百亿范围，但市集化资金和耐性成本照旧偏少。”一位私募股权基金搭伙东谈主向记者骄气，尽管部分地区宣称成立百亿以至千亿范围的母基金，但本体上范围虚高，实缴范围不及，还有的地区可能树立了比较长的资金到位期限。

　　该头部券商东谈主士以为，母基金改日的募资渠谈一定是多元化的，不成单独地依靠托管政府指挥基金。怎么让市集化资金更有兴趣兴趣，关键在于名堂和资源。名堂要是迷惑不到投资东谈主，市集化募资很难。

　　“咫尺市面上广泛齐说一级市集难，募资阶段难以关账、难以找到条目少的LP；投资阶段需要严慎防控风险，因此名堂落地难；退出阶段由于IPO收紧，行业周期下行，规划功绩不如预期，退出渠谈变得少而难。”一位券商私募子公司东谈主士直言。

　　他以为，需要探索更多的投资样式和退出渠谈。举例，咫尺会研讨对赌功绩的样式，简略投资那些不贪图上市、但有强健现款流和净利润、不错分成的企业，这么在后续的股权转让历程中也更容易操作。

　　关于券商系母基金的发展，上述头部券商东谈主士以为，政府资金关于许多基金处置东谈主来说是一个很好的基石。在得志政府指挥基金诉求的前提下，券商私募子公司如能融入更多的市集化资金，在母基金层面收场资金放大，找到社会成本和政府资金需求的交融点，一手政府指挥基金，一手市集化资金，这是券商系成本的上风和改日发展的主意。

　　“券商领有投行、钞票处置、公私募等业务体系，手脚具有生态圈的一方，相称适和谐为市集化母基金的发起东谈主和处置东谈主，券商需要哄骗自身的执照和资金上风，加强与子基金处置东谈主的联动，完善母基金的办事生态树立。”上述券商私募子公司东谈主士暗示。

包袱剪辑：郝欣煜