绝顶国债“特”在那处？

泉源：@证券市集周刊微博

绝顶国债在资金用途、刊行期限、刊行形貌和刊行利率上与庸俗国债存在“绝顶”之处。跟着超恒久绝顶国债的常态化刊行，绝顶国债的范围将遏抑扩容。

本刊特约 郑葵方/文

绝顶国债是指政府在特定时间，为了特定的贪图而刊行的债券。绝顶国债相对庸俗国债的“绝顶”，主要表咫尺以下方面。

资金用途

最早的绝顶国债刊行是在1998年8月，财政部向国有四大行刊行了30年期2700亿元绝顶国债，所筹集资金一王人用于补充国有独资营业银行成本金。这有助于驻扎系统性金融风险、促进中国银行业转换、提高国际招供度。

第二次刊行在2007年，财政部刊行了1.55万亿元绝顶国债，用于购买约2000亿好意思元外汇，当作中国投资有限包袱公司（下称“中投公司”）的成本金，以转换我国的外汇储备措置体制，通过中投公司当作主权投资基金进行国外投资，来增强中国外汇的收益。

第三次刊行在2022年12月，是对上述2007年12月刊行的15年期7500亿元绝顶国债到期续发。

第四次是2024年《政府责任论说》建议，从2024年运行拟贯串几年刊行超恒久绝顶国债，专项用于国度紧要策略实践和要点范围安全智力斥地，2024年先刊行1万亿元。超恒久绝顶国债要点复古“两重”斥地，具体有8个方面、17个范围，包括：科技研发，绿色智能数字基础法子，农村荡漾东谈主口市民化配套的工作、锻真金不怕火、医疗、住房、养老等全国保险体系，高步骤农田斥地，城市地下隐患管线维修、更新和升级矫正，绿色产业体系，动力原材料要点范围，要点行业斥地更新和本领矫正等。

2024年7月30日，政事局会议指出，用好超恒久绝顶国债，复古国度紧要策略和要点范围安全智力斥地，更鼎力度鼓舞大范围斥地更新和大量耐用赔本品以旧换新。由此，超恒久国债的资金用途从原先的“两重”范围拓展到“两新”范围。

总体上，绝顶国债的筹集资金都有非常的非常用途，主要为服务国度的大型策略性范围，具有全局和永久的考量。绝顶国债是专款专用，只可用于实践非常的政策，不允许圣洁调配。从骨子上讲，绝顶国债不是针对政府预算赤字的融资，而是为了实践某种非常的国度政策而刊行的国债，因此不计入财政赤字。

值得真贵的是，2023年第四季度增发1万亿元国债，比照绝顶国债措置，辘集力量复古灾后规复重建、弥补防灾减灾救灾短板。但这并不属于绝顶国债，不仅债券称号上无“绝顶国债”字样，而且计入财政赤字，由此以前财政赤字率升至3.8%。

刊行期限

凭证Wind数据统计，我国绝顶国债2000年以来章程2024年8月末累计刊行了29期3.98万亿元。其中，30年期刊行了7期，数目占比最多，为24.0%；其次是10年期，刊行了6期，占比20.7%；第三是15年期，刊行了5期，占比17.2%。但从范围占比来看，10年期的刊行范围最大，累计为11964亿元，范围占比为30.0%；其次是15年期，刊行范围累计9539亿元，范围占比23.9%；第三是3年期，刊行了7500亿元，范围占比18.8%。总体上，绝顶国债的刊行期限在10年期以上的数目占比为82.8%，范围占比为68.7%。

而庸俗国债1年（含）以内的刊行了873期，数目占比最多，为38.5%，累计刊行23.45万亿元，范围占比31.3%；其次是5年和3年期，永别刊行了344期和342期，数目占比永别为15.2%、15.1%，永别刊行了10.62万亿元、11.41万亿元，范围占比永别为14.2%、15.2%。总体上，庸俗国债刊行期限在10年期以上的数目占比为16.8%，范围占比为19.6%，大大低于绝顶国债10年期以上期限的数目和范围占比。

2024年刊行的超恒久绝顶国债的期限永别为20年、30年、50年。而况，政府责任论讲明确，从本年运行将贯串几年刊行超恒久绝顶国债。掂量翌日绝顶国债的刊行期限将在此前的基础上进一步蔓延。

刊行形貌

早期，绝顶国债的刊行一般以定向发步履主，即财政部向某家银行定向刊行，央行再从该银行（公开市集一级往返商）手中买回。定向刊行的国债不会上市通晓，对市集债券供给和流动性莫得影响。如，1998年8月，财政部向国有四大行刊行30年期2700亿元绝顶国债，充作国有四大行成本金，农行、工行、建行、中行永别握有933亿元、850亿元、492亿元、425亿元绝顶国债，为不行转让债券，均握有到期吃票息。

2007年，财政部第二次刊行绝顶国债，通过面前锋未上市的农业银行定向认购了第1、7期绝顶国债，范围永别为6000亿元、7500亿元，其余6只绝顶国债则通过市集化的形貌融资，融资范围共计2002亿元。由此，绝顶国债拉开了市集化刊行的序幕。绝顶国债的市集化刊行，加多璧还市可通晓国债的供给，且短期内从市集回收了流动性上收至国库，对市集影响较为径直。

2024年，绝顶国债刊行全面转向市集化刊行。初度刊行时间为5月17日，将于11月中旬刊行实现，拉永劫期历时半年刊行1万亿元超恒久绝顶国债，受到了市集投资者的热捧。

另一方面，绝顶国债的到期续发多沿用蓝本的刊行形貌。如财政部2007年面向农行定向刊行的15年期7500亿元绝顶国债到期了，2022年12月到期续发，仍沿用定向刊行的形貌。2017年8月29日，蓝本2007年8月29日定向刊行的6000亿元绝顶国债到期了，财政部亦给与定向滚续刊行。其中，有4000亿元在本年8月29日到期，仍沿用此前的定向刊行形貌。而2007年市集化刊行的2002亿元绝顶国债，在2017年有964亿元到期，则给与市集化刊行形貌滚续。

刊行利率

咱们统计2000年以来绝顶国债的刊行利率，发现存76%的绝顶国债刊行利率均低于当日二级市集同时限利率水平，全样本平均低1.9BP。由于绝顶国债期限多数较长，刊行利率低，有助于缩短政府融资成本，有劲复古国度永久经济发展和策略实践。

瞻望翌日，跟着超恒久绝顶国债的常态化刊行，绝顶国债的范围将遏抑扩容，召募资金用途范围将遏抑拓宽，刊行期限将以超恒久为主，刊行形貌以市集化发步履主，刊行利率或继续多低于当日二级市集利率水平的趋势。

（作家为中国斥地银行金融市集部高档司理，本文仅代表作家个东谈主不雅点，与方位机构无关。）

本文刊于09月28日出书的《证券市集周刊》