900亿东鹏饮料纰缪隆盛?预收款大跌40% 有无渠说念压货作念事迹抬市值|深度

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　　出品：新浪财经上市公司盘考院

　　文/夏虫职责室

　　中枢不雅点：东鹏饮料“一骑绝尘”的事迹现款流极佳，为何呈现出“存贷双高”特征？单子贴现短债背后是否可能存在经销商输血情形？为何经销商打款意愿大跌40%，这似乎与暴涨的事迹趋势并不匹配。东鹏饮料飙升的事迹有莫得借助营业扣头与渠说念压货策略进行助攻？跟着与经销商紧缚推进启动减握，其又是否可能在演出“渠说念压货作念事迹—估值晋升减握套利”的戏码？

　　近日，东鹏饮料半年报事迹极其靓丽。

　　2024年半年报涌现，东鹏饮料终了营业收入78.73亿元，同比增长44.19%；终了归母净利润17.31亿元，同比增长56.17%；筹画行动产生的现款流量净流入22.67亿元，较旧年同期增长74.68%。

　　需要指出的是，2023年，公司营收初度突破百亿大关，成为原土五大百亿营收饮品企业，即农夫山泉、娃哈哈、王老吉、华润怡宝、东鹏饮料。

　　然而，在公司事迹如斯靓丽之下，有些数据发扬却让东说念主猜疑重重。

　　其一，东鹏饮料“一骑绝尘”的事迹现款流极佳，为何呈现出“存贷双高”特征？预得益款大幅下滑41%是否意味着经销商打款意愿大幅下落？

　　其二，东鹏饮料事迹有莫得借助营业扣头与渠说念压货策略进行助攻？这飙升的事迹背后究竟有莫得纰缪的隆盛？

　　其三，跟着与经销商紧缚推进启动减握，其是否可能在演出“渠说念压货作念事迹—估值晋升减握套利”的戏码？投资者此时又该若何注视东鹏饮料？

　　东鹏饮料事迹“一骑绝尘”

　　府上涌现，东鹏饮料成就于1994年，2021年5月27日上市，公司的主营业务为功能饮料的研发、坐褥及销售，主要产物包括东鹏特饮、东鹏大咖、东鹏补水啦、包装饮用水等。其中东鹏特饮为公司中枢单品。

　　东鹏饮料2023年财报涌现，营业收入为112.63亿元，同比增长32.42%；包摄于上市公司推进的净利润为 20.40亿元，同比增长 41.60%。其中东鹏旗下大单品东鹏特饮2023年营业收入超103亿元，同比增长 26.48%。

　　东鹏饮料如斯靓丽的事迹是否与行业趋势匹配？

　　值得一提的是，饮料行业的增长可能正在阅历一个低点。把柄国度统计局数据，2023年全年社会阔绰品零卖总和47.15万亿元，比上年增长 7.2%，其中饮料类名额以上单元商品零卖额为2991.3亿元，比上年增长仅为3.2%，低于全年社会阔绰零卖总和增长。

　　国度统计局数据涌现，2019年至2022年饮料行业名额以上单元商品零卖额增长率别离为10.4%、14%、20.4%、5.3%，2023年3.2%的增长本质上属于是行业十余年来的历史低点。

　　咱们进一步将饮料拆分看，把柄尼尔森IQ近日发布的《2024中国饮料行业趋势与瞻望》评释涌现，2023年，即饮茶卓著了碳酸饮料，成为包装饮料内部第一大细分品类。截止24年6月，即饮茶依旧保握极高的增长速率，在整个包装饮料细分品类中增速排行榜首，增速为19.5%，体量也位居整个饮料细分品类第一。值得看护的是，23年功能性饮料为细分行业增速第二，增速为11.4%。

　　在A股中，把柄软饮料（申万三级）行业统计发现，东鹏饮料本年上半年级迹增速超40%远超同业，增速第二的承德露露仅为9.39%。东鹏饮料的事迹发扬可谓一骑绝尘。

　　此外，咱们把柄公开府上怨家部饮料主要企业数据对比看（注，皆备统计关系），东鹏饮料本年上半年级迹发扬依然遥遥当先。值得看护的是，同期领有刚需与成瘾属性的茶饮的农夫山泉，本年上半年级迹增速仅为8.4%。

　　由于公司中枢产物为东鹏特饮，其主要竞品为红牛。咱们发现，红牛2023年销量将达121亿罐，较上年增长4.8%，销售额逾越100亿欧元。值得看护的是，东鹏特饮2023年销量高达28.24%，大幅逾越红牛。

　　数据各异背后究竟是红牛阛阓份额被东鹏特饮吃掉照旧其他原因变成？

　　需要指出的是，东鹏饮料2023年阛阓销量份额一举卓著行业大哥红牛。据东鹏饮料2023年年报表露，东鹏特饮在中国能量饮料阛阓中销售量占比由2022年末的36.70%晋升至43.02%，排行保握第一；销售额占比由2022年末的26.62%晋升至 30.94%，排行稳居第二。

　　更让东说念主骇怪的是，东鹏饮料在疫情独特时候，也仍然保管了逾越20%以上的增长。与之形成较大反差的农夫山泉功能性饮料的发扬，2022年其功能饮料产物的收益为38.38亿元，增长仅为3.9%，对此，农夫山泉评释称新冠疫情影响下，阔绰者户外行动减少，导致功能饮料产物需求承压。

　　飙升的事迹之谜？预得益款下滑41%

　　东鹏饮料事迹飙升同期，现款流质地似乎也并不差。

　　2019至2024年上半年，公司的筹画行动净现款流握续逾越净利润，净现握续大于1以上。此外，截止半年报末，公司的存量资金超90亿元。

　　如斯靓丽的现款流背后是公司极低的应收账款及应收单子款，2024年半年报末，公司的应收账款及应收单子款资金不及1亿元，这比较公司超百亿元收入或微不足道。

　　与此同期，公司的合同欠债保管高位。2024年半年报末，公司的合同欠债金额为25.01亿元。

　　以上两大数据发扬，似乎又进一步夯实了公司靓丽现款流增长质地。然而，跟着咱们真切分析后发现，东鹏饮料看似靓丽的现款流背后却出现两大很是。

　　其一，公司现款流如斯满盈的情况下，却呈现出存贷双高特征。

　　鹰眼预警涌现，近三期半年报，公司货币资金与钞票总和比值别离为12.23%、24.2%、42.77%，总债务与欠债总和比值别离为43.33%、49.11%、52.05%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。

　　其二，飙涨的合同欠债藏着计提较大的销售返利与扣头；与此同期公司本质经销商预得益款关系的金额反而较期初出现大幅下落。这似乎冲突了食饮行业“收入与预得益款正关系”的增长轨则。

　　公告数据涌现，公司的应酬销售返利与扣头资金高达17.86亿元，占比高达71.41%。同期，公司的预得益款仅为7.15亿元，较期初12.32亿元，下滑幅度高达41.96%。一边是公司靓丽事迹及现款流，一边关系经销商打款意愿似乎在大幅下滑。

　　值得看护的是，截止本年半年报末，公司短期借款进一步飙升至56.91亿元，较期初增长89.95%。

　　关于飙升的短期借款，公司半年报评释称主若是因为公司本期信用证贴现借款增多所致。截止24年半年报末，48.69亿元为贴息借款，占短期借款之比超85%。

　　值得看护的是，农夫山泉的短期借款半年报末仅为5亿元，东鹏饮料的短债规模却超10倍。至此，咱们很是猜疑的是，为何公司一边是账面阔气的现款流，一边又通过贴现借款，这种资金结构安排是否合理？贴现借款是否可能涉嫌向卑鄙经销商输血配合作念事迹？

　　2022年8月19日，东鹏饮料曾在事迹阐发会上指出，信用证贴现借款和银行承兑汇票不是针对经销商的。公司曾暗意，信用证所以母公司的风景去银行开票，支付给子公司，子公司作念贴现。信用证贴现及银行承兑汇票贴现内容上都属于融资行动。

　　另外，为何公司出现广阔的销售返利与扣头计提？

　　数据涌现，公司销售扣头与返利计提由2020年的3.75亿元飙升至2024年半年报末的17.86亿元，对应收入占比也由8%飙升至23%的水平。需要强调的是，这只是计提合同欠债的销售扣头与返利，若包含其他应酬款金额，东鹏饮料销售返利与扣头计提的金额将超20亿元，占营收之比将超25%。

　　东鹏饮料对渠说念运营采纳了经销商与公司共同实施策略，经销商开展渠说念开辟及营销行动，由东鹏饮料进行侦查及必要的指令、跟进、放哨、抠门。在公司对经销商行动进行评估后，把柄完成情况及渠说念开辟补贴计谋赐与的营业扣头额度进而计提其他应酬款或合同欠债，此种渠说念补贴模式的或不错等视同为向经销商提供销售返利。至此，咱们猜疑的是，公司如斯较高扣头投放力度，这究竟是阛阓信得过需求照旧公司用扣头换阛阓增量的阛阓“泡沫”？

　　高干预的扣头返利计提与难以清楚的存贷双高，以上各种疑问，东鹏饮料又是否可能被指向渠说念压货之嫌？

　　关于东鹏饮料有无渠说念压货咱们无法判断，但公司此前被曝渠说念压货问题。把柄公开媒体报说念，，一位山东经销商旧年末就曾向媒体爆料称，东鹏饮料向朔方经销商广阔压货，业务司理条目县级经销商一般要购入50万-60万元货值的产物，规模较大的经销商需要干预150万元以致更多，这么的作念法，虽然故意于短期营收冲刺，但在渠说念体系被透支后，却可能反噬品牌商自己。需要强调的是，飞快该爆料被公司赐与否定。

　　据悉，以广东区域为大本营的东鹏饮料，似乎也启动在世界随地吐花。从营收来看，2024年上半年，东鹏饮料广东区域营收在同比增长13.79%的情况下，占总营收比由旧年同期的34.07%下落至26.9%。同期，华中、华东、西南、华北等区域，别离终了同比增长51.86%、53.6%、75.57%、99.14%。

　　组局减握套利？是否演出“渠说念压货作念事迹—估值晋升减握套利”的戏码

　　5月29日，东鹏饮料又发了一份减握公告，其推进深圳市鲲鹏投资发展结伴企业（有限结伴）（以下简称“鲲鹏投资”）、蔡运生、李达文、深圳市东鹏远说念投资发展结伴企业（有限结伴）（以下简称 “东鹏远说念”）、陈义敏、彭得新、黎增永、刘美丽、深圳市东鹏致远投资发展结伴企业（有限结伴）（以下简称“东鹏致远”）、深圳市东鹏致诚投资发展结伴企业（有限结伴）（以下简称“东鹏致诚”）、刘丽华、蒋薇薇、卢义富拟减握不逾越8.94%的股份。

　　尤其值得看护的是，东鹏饮料有三家焦躁经销商，均参与握股公司的第三大推进鲲鹏投资。鲲鹏投资是东鹏饮料实控东说念主林木勤之子林煜鹏甩手的握股平台。天眼查数据涌现，林煜鹏握有鲲鹏投资54.05%的股份，林木勤则握有9.01%。而其他16位推进则散布握有鲲鹏投资的其余股份。

　　公开府上涌现，东鹏饮料曾表露的前五大卑鄙经销商共有7家。其中有三家经销商为关联方，第二大经销商东莞金愉食物的实控东说念主林景照考中三大经销商深圳安尔雅公司的实控东说念主郑细强，别离握有鲲鹏投资4.5%及1.8%的股份；2018年的第三大经销商海丰曈缙贸易实控东说念主蔡安特之子蔡顺源，也握有鲲鹏投资4.5%的股份。

　　不错看出，公司握股平台鲲鹏投资中的部分结伴东说念主在经销商处担任推进、本质甩手东说念主或要道承办东说念主员。值得一提的是，在东鹏饮料冲刺上市时，监管曾驳诘鲲鹏投资中的结伴东说念主经销商与公司的合营历史和入股前后销售变化情况，是否存在通过入股面目扩大销售规模的情形，是否存在利益运输行动？是否存在经销商配合压货、囤货从而虚增收入的情形？

　　此外，东鹏饮料上市前突击入股的推进曾经经减握或曾经终了减握套现。上市前夜，即2019年4月28日东鹏饮料与天津君正创业投资结伴企业（有限结伴）（以下简称“君正投资”）、刘丽华、卢义富、蒋薇薇、东鹏远说念、东鹏致远、东鹏致诚签署增资契约，9月12日完成工商变更，2020年4月16日刊行东说念主提交首发报告材料。此突击入股问题也被监管护理。

　　需要指出的是，部分突击入股推进曾经赢利丰厚。

　　5月28日，东鹏饮料发布权力变动提醒性公告，表露其握股5%以上的推进君正投资已完成减握策动，其握股比例已从5.0738%减少至5.0000%。君正投资看成东鹏饮料的原第二大推进，其减握经过颇受阛阓留神。天津君正别离于2022年6-9月、2022年10月-2023年1月、2023年2-8月以及2024年2-5月减握东鹏饮料，其中除第一轮减握失败外，其余3轮减握金额别离达到2.50亿元、6.79亿元和近19亿元。天津君正减握套现款额近30亿元把握。

　　据悉，东鹏饮料的多位高管及董事监事也于2023年底加入减握行列，于2023年12月共13位公司董高监及大推进所有这个词减握743.95万股，占公司总股本的1.8593%，所有这个词金额13.69亿元。其中董事长林木勤通过旗下不同公司累计减握金额逾越10亿元，多名董事、监事、高等措置东说念主员如李达文、黎增勇、陈义敏、蔡运生等所有这个词减握金额逾越3亿元。

包袱剪辑：公司不雅察