光大期货：9月18日有色金属日报

　　铜：现货撑抓 宏不雅严慎

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国8月CPI同比飞腾2.5%抓平预期，较前值2.9%显然下降，为流畅第五个月放缓，为2021年2月以来最低水平，环比飞腾0.2%，抓平预期和前值；但好意思国8月中枢CPI同比飞腾3.2%抓平预期和前值，此前也曾流畅四个月放缓，环比飞腾0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅；好意思国8月PPI同比增1.7%，创2月以来新低，环比略超预期，数据进一步支抓好意思联储降息。另外，欧央行年内第二次降息25基点，从阛阓反馈来看抒发了对降息的招供，也进一步走漏好意思联储将遴选行动。国内方面，中国8月出口同比增速强盛增长1.7个百分点，但入口回落6.7个百分点，当月买卖顺差扩大至910.2亿好意思元，这也标明内需欠安，但经济基本盘相对踏实。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保抓低位偏弱报价，标明铜精矿仍然垂危，但铜精矿口岸库存抓续累库缓解了部分恐忧。精铜产量方面，国内8月电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，累计同比增多6.5%；9月电解铜预估产量101.56万吨，环比增多0.2%，同比增多0.3%，从产量预估来看，产量维系高位，但现货采购冶真金不怕火大幅亏本下带来较大不祥情趣。入口方面，国内7月精铜净入口同比下降15.87%至23.14万吨，累计同比增多5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废铜入口量19.46万金属吨，同比增多30%，累计同比增多19.96%。库存方面来看，截止9月13日公共铜显性库存较上周（6日）统计下降4.8万吨至63.2万吨，其中LME库存下降4925吨至311525吨；Comex库存下降126吨至39892吨；Comex库存下降99吨至40018吨；国内精好意思铜社会库存较上周下降3.88万吨至21.69万吨，保税区库存下降0.27万吨至6.73万吨。需求方面，节前补库意愿使得社会库存超量去库，但这也反馈下流订单骨子邃密，现货升水预期下牵记完全价钱赓续走高。

　　3、不雅点。阛阓一度聚焦哈里斯交游，民主党对新能源及科技的宝贵对有关金属偏利多，但总统大选的不祥情趣例必也会带来反复。好意思联储9月议息行将落地，阛阓在降息25照旧50个基点扭捏，也凯旋影响阛阓情怀，是以阛阓在好意思联储议息前保抓严慎，好意思股施展不闲散性也加大了阛阓不雅望情怀，但阛阓已基本订价9月好意思联储降息以及基本面正趋于好转（LME驱动去库、国内社库加速去库），铜价下行驱动并不显赫，因此当下情形安妥短线操作，高波动风险应放在首位，对下流企业而言仍可逢低采购。

　　镍&不锈钢：产业链矛盾缓解 温煦情怀扰动

　　1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价钱环比下降0.5好意思元/湿吨至24.1好意思元/湿吨，1.6%红土镍矿价钱飞腾0.2好意思元/湿吨至51.8好意思元/湿吨。俄罗斯总统普京于周三（2024年9月11日）走漏，俄罗斯可能辩论畛域镍、钛、铀出口，不急于推敲巨额商品出口畛域。据Mysteel调研数据流露，2024年前二季度俄罗斯精好意思镍产量累计6.69万吨，同比减少1.01%；预测全年策划产量14万吨，同比减少9.39%。本期印尼镍铁发往中国发货15.15万吨，环比增幅41.45%，同比降幅1.24%；到中国主要口岸25.15万吨，环比增幅66.1%，同比增幅0.57%。中间品随LME价钱下落扣头整个飞腾，概括现货价钱小幅下降，硫酸镍崎岖游博弈，周度价钱小幅下落。

　　2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比减少3.76万吨至102.4万吨；供应端，9月预测粗钢产量环比仍将小幅增多，然需乞降出口或有牵累，不锈钢价钱下落，老本端镍铁价钱虽小幅松动，周度利润延续走弱；需求端，1-8月新开工/施工/好意思满同比差别为-22.5%/-12%/-23.6%。新能源汽车方面， 8月锂电板库存，三元电板环比增多2.9%至54.1GWh；据乘联会，8月新能源创浸透率新高，乘用车批发销量达到105.2万辆，同比增长31.7%，环比增长11.4%；零卖102.7万辆，同比增长43.2%，环比增长17.0%；批发与零卖走势分化，厂商在奋力稳产降库存，以实现更好的流通生态；出口9.9万辆，同比增长23.7%，环比增长7.6%，8月份新能源的出口同比增23%，好于1-8月出口累计增速（20%）约3个百分点，体现出口新能源回暖显然

　　3、库存：周内LME库存增多1644吨至123360吨；沪镍库存增多1571吨至24014吨，镍社会库存减少2066吨至29813吨，保税区库存防守4100吨

　　4、不雅点：节前阛阓情怀回暖，俄镍事件影响类似镍和不锈钢抓仓扰动，镍和不锈钢期货价钱小幅反弹。周内镍铁价钱小幅下落，不锈钢原材料老本重点小幅下移，关系词骨子供应未见放缓，内需和出口仍有压力。硫酸镍原材料施展小幅飞腾，而需求端施展牵累，价钱小幅下落。节前阛阓情怀回暖，而节后国外宏不雅仍有不祥情趣，基本面来看产业链矛盾安详处罚，短期存在一定风险，中期价钱或仍施展偏弱。

　　氧化铝&电解铝：现货撑抓，易涨难跌

　　本周氧化铝期货偏强运行，13日主力收至3990元/吨，周度涨幅1.9%。沪铝颠簸走弱，13日主力收至19745元/吨，周度涨幅2.3%。

　　1、供给：周内氧化铝开工率上调0.03%至83.51%，河南斥地锤真金不怕火企业周内总结开工，贵州企业周内再度出现技改停产动向，广西、山东等氧化铝厂延续稳产节律。渝贵地区电解铝暂无新增，内蒙华云三期逐步达产，四川因高温错峰限电，复产周期拉长。据SMM预测9月国内冶金级氧化铝运行产能回落至8364万吨，产量719.2万吨，环比下滑0.4%，同比飞腾6.8%；9月国内电解铝运行产能莳植至4349万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比增长1.3%。

　　2、需求：下流驱动节前休假安排，周内加工企业开工率抓稳在62.9%。其中铝型材开工率上调1.2%至51.3%，铝板带开工率抓稳在72.2%，铝箔开工率抓稳在75.6%，铝线缆开工率抓稳在70%。铝棒加工费河南临沂抓稳，包头上调50元/吨，新疆无锡广东下调80-120元/吨；铝杆加工费河南山东广东抓稳，内蒙下调20元/吨。

　　3、库存：交游所库存方面，氧化铝周度去库2722吨至9.7万吨；沪铝周度去库2174吨至28.4万吨；LME周度去库1.26万吨至82.4万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.66万吨至4.8万吨；铝锭周度去库4.6万吨至74.8万吨；铝棒周度累库0.4万吨至11.24万吨。

　　4、不雅点：氧化铝各地锤真金不怕火节律不断下，供给垂危逻辑延续，现货转为贴水、朝上撑抓仍然偏强。电解铝供给内稳外减、延续触顶节律，国内环境部新文献指令电解铝加速插足碳排放交游。在铝锭去库节律加速后，旺季预期正在逐步杀青。但好意思国近期公布的PMI和非农数据偏弱，压制大盘上行节律，后续公布的通胀数据基本吻合预期，阛阓再度驱动计价降息25bp的可能性。跟着好意思议息会议行将召开，短期宏不雅影响仍将主导阛阓情怀和铝价走向，提倡投资者短线不雅望为主，静待降息尘埃落定。

　　锌：短期供需矛盾或致锌价易涨难跌

　　一、供应：

　　原策划本年4季度扩产15万吨锌的Odda锌冶真金不怕火厂因焙烧斥地施工延误，完成技术推迟至来岁1季度。国内方面，矿加工费未有反弹迹象，冶真金不怕火亏本严重，短期预测防守低开工率分娩。入口方面，跟着前期免税锌入口窗口大开，上周阛阓YP、SMC等入口锌锭品牌流通现货阛阓。

　　二、需求：

　　上周企业中秋节前备货，阛阓交投活跃，锌三地现货均对2410合约升水140~220元/吨，订片面，镀锌结构件企业反馈光伏以及铁搭订单依然是最佳，波及到有关地产端的管偏激他则订单疲软。压铸企业反馈近期豪侈电子、饰品、小五金等行业订单逐步好转。氧化锌企业反馈近期下流饲料订单逐步好转。概括以上，锌需求陆续插足传统旺季，环比预测将逐步改善。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比-1.05万吨至11.34万吨，同比+28.28%；上期所库存周环比-0． 28万吨至8． 17万吨，同比+74.28%； LME库存周环比-0.91万吨至22.93万吨，同比+79.91%。

　　四、政策不雅点：

　　锌基本面强实验弱预期，其中表现时短期国内锌供应减产将导致锌库存抓续走低，始终则因国外以及中国大型矿山以及冶真金不怕火厂陆续投产，锌无新增需求亮点情况下，锌元素端预期趋于豪阔。但辩论到近几年表里矿山投产程度均不足阛阓预期，需要有真正骨子看到国内加工费回升能力敬佩矿山投产。在短期供需矛盾无法处罚的布景下，预测锌价易涨难跌，国内月差结构防守大Back，表里比价下行空间有限。

　　锡：微不雅基本面逐步好转

　　一、供应：

　　据Bloomberg报说念，印尼8月精好意思锡出口量为6，436吨，同比增长29.12%；其中，对中国出口2，685吨，较上月出口翻倍。对比数据来看，两大交游所7-8月悉数成交9，450吨、印尼悉数出口9，845吨，数据基本吻合。8月出口激增主因7月因新加坡塞港导致船期延后的集中到货，并不是当地分娩的复原。9月当询两大交游所成交量在1，170吨，与上月节律基本一致，但台风“摩羯”对船期影响较大，9月国内到货量或将后延。

　　二、需求：

　　中秋节前，下流企业积极补货，阛阓交投活跃，现货阛阓国家具牌均防守升水报价，入口防守贴水300-400元/吨。把柄Mysteel调研，国内8月份锡焊料产量6，442吨，开工率为71.9%，环比-2.66%。预测9月开工率为73.07%，环比+1.62%。9月开工率好转的原因主要在于企业反馈光伏以及豪侈电子订单有所好转。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比-521吨至10，748吨，同比+10.37%；上期所库存周环比-295吨至9，499吨，同比+22.81%；LME库存周环比+40吨至4，725吨，同比-32.84%。

　　四、政策不雅点：

　　国内锡豪侈逐步好转，而国内供应因冶真金不怕火减产走低，短期锡基本面小幅阑珊。国内锡库存赓续回落，而国外LME锡低库存抓续，后续锡可能插足强实验阶段。温煦国内锡现货能否再度走高，政策上不错温煦国内锡月差正套。

　　工业硅：需求牵累，僵抓探底

　　周内工业硅期货颠簸偏强，13日主力2411收于9725元/吨，周度涨幅2.1%。现货小幅上调，百川参考均价为11820元/吨，周度上调20元/吨。其中欠亨氧553上调50元/吨至11300元/吨，通氧553抓稳在11400元/吨，421抓稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增多720吨至9.45万吨，周度开炉数目抓稳在369台，开炉率抓稳在49.46%。新疆前期部分保温炉复原分娩，云南电价自如硅厂防守分娩节律，部分完成留传订单的硅厂加入停产军队，四川地区受高温影响限电管控趋严、电价赓续上调，开工率赓续下滑，仅福建硅厂仅剩余2-3家开工。

　　2、需求：有机硅周度价钱抓稳在13700-14200元/吨，头部厂家教唆开释提价音问，在单体厂暂无库存压力且预售单驱动托福，相对领有语言权，大概疏导下流进场采购。多晶硅周度价钱抓稳在3.5万元/吨，插足新订单刚烈期，现时晶硅签单情况出现互异，一部分厂家完老本月签单、一部分厂家订单难求。供需形势仍未改善下，下流防守降库存经由中，不遴选硅料加价。DMC周度产量环比增多300吨至4.35万吨，多晶硅周度产量环比减少500吨至3.19万吨。

　　3、库存：交游所库存周度合座去库6770吨至31.5万吨。工业硅社库周度累库810吨至25.8万吨，其中厂库累库810吨至13.6万吨；三大口岸库存，黄埔港抓稳在4.3万吨，天津港抓稳在4万吨，昆明港抓稳在3.8万吨。

　　4．不雅点：近期基本面暂无变化，新疆硅厂完了锤真金不怕火复产，云南完了留传订单的硅厂加入停产军队。需求亮点未几，下流双硅延续谬误施展，有机硅提产推迟、多晶硅停产扩大。行业库存压力深重、硅厂现时减产骨子影响有限、9月初硅厂集中套保后期现节律放缓，后续只可恭候下流采购算作。短期硅价下归拢反弹空间均较为有限，或延续底部颠簸调遣。在空头资金严慎后不提倡抓续追空、以逢高沽梦想路为主、温煦基差收窄契机。

　　碳酸锂：减产音问提振阛阓情怀

　　1、供应：8月国内锂矿产量悉数环比增多18.9%至1.5万吨LCE，其中云母矿山产量环比增多23.2%至1.1万吨，辉石矿山产量环比增多9.2%至0.4万吨。碳酸锂周度产量环比增多102吨至13654吨，其中锂辉石提锂环增108吨至6220吨，锂云母提锂环比防守3427吨，盐湖提锂环比下降41吨至2986吨，回收提锂环比增多35吨至1021吨

　　2、需求：库存端，三元材料周度库存环比减少246吨至14708吨，即期利润防守；磷酸铁锂周度库存环比增多1350吨至55630吨，即期利润小幅下降。锂电板端，8月，在新能源汽车阛阓带动下，我国能源和其他电板悉数产量为101.3GWh，环比增长10.4%，同比增长36.8%；销量为92.8GWh，环比增长7.5%，同比增长43.2%；悉数出口16.7GWh，环比增长7.4%，同比增长36.5%，悉数出口占当月销量18.0%；能源电板装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同比增长35.3%；库存，三元电板环比增多2.9%至54.1GWh，磷酸铁锂电板环比增多5.5%至130.4GWh；储能电板环比增长8.1%至49.3GWh，能源电板环比增多2%至135.2GWh。末端，据乘联会，8月新能源创浸透率新高，乘用车批发销量达到105.2万辆，同比增长31.7%，环比增长11.4%；零卖102.7万辆，同比增长43.2%，环比增长17.0%；批发与零卖走势分化，厂商在奋力稳产降库存，以实现更好的流通生态；出口9.9万辆，同比增长23.7%，环比增长7.6%，8月份新能源的出口同比增23%，好于1-8月出口累计增速（20%）约3个百分点，体现出口新能源回暖显然

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降1.2%至约12.83万吨，下流库存减少3.9%至约3.12万吨，其他递次减少1.8%至约3.89万吨，冶真金不怕火厂增多0.8%至约5.82万吨。

　　4、不雅点：周内资源端减产激励阛阓看涨情怀，价钱波动加重，合座价钱重点小幅上移；周内拍卖16200公吨化学级锂辉石价钱成交价钱折碳酸锂7.7万/吨（含税价）。

　　价钱端，锂盐价钱反弹，贴水有所收窄，利润莳植，锂矿价钱跟从小幅飞腾。供应端，周度产量虽环比仍然呈现小幅增多，资源端已有减产在后续数据中或将体现。需求端，下流库存逐步消化，补库空间增多，温煦客供比例，若出现下降，则阛阓活跃度增多或将利多于价钱反弹，但就现时来看，仍然防守较高占比。合座来看，音问面提振阛阓情怀，拍卖价钱反映阛阓热度，且下流锂盐库存流畅消化留出补库的预期，变成短期价钱下方撑抓，但需要贯注，价钱反弹也会引起企业套保需求，上方空间也较为有限，短期或施展宽幅颠簸运行，但现时的减产并无法激励供需形势的扭转，中始终对价钱仍偏悲不雅。

包袱剪辑：李铁民