正信期货：PVC基本面矛盾依旧 短期关怀宏不雅策略变化

　　作家：黄益 正信期货化工分析师 投资贪图号Z0020858，

　　概要

　　从供应上看，PVC行业秋季磨练基本罢了，后续野心磨练未几，现在仅有广西华宜及宁波韩华（共计80万吨）公布磨练野心，由于烧碱阐述尚可，氯碱-PVC一体化仍有一定利润的情况下，展望11-12月PVC全体开工保管偏高状态。禁止11.7，PVC行业周度开工为77.27%，同比+2.17%，短期开工或将赓续提高。

　　从库存上看，8-9月盘面跌至低位，点价货源成交改善且部分下贱补货，10月局部受物流影响阛阓到货减少，中游库存获取一定去化，但现在下贱成品企业终局订单不及且朔方将逐渐干预淡季，下贱以糜费前期库存为主，保管刚需采购，禁止11.7，华东+华南样本库存在44.07万吨，同比增多18.4%，整个量处于历史同时高位，库存压力依旧昭彰（按照卓创更新样本统计，11.7号华东华南总仓库库存来源78万吨），其中以交割库库存占据主要（禁止11.7，PVC注册仓单量接近10.1万手，折和50.5万吨），总体看高库存依旧是PVC最大的弱推行，供给端货源充裕永久压制着价钱阐述。

　　PVC终局主要对应着地产行业，1-9月完好意思累计同比下滑24.4%，新开工累计同比下滑22.2%，销售面积存计同比下滑17.1%，高频销售数据暴露10-11月地产销售数据环比有所改善，主要9月底策略刺激力度较强重叠传统销售旺季，握续关怀销售端改善情景。一般完好意思端决定玻璃确当下需求，新开工决定改日需求预期，2024年完好意思端展望将保握缩减（2023年完好意思同比增长在于保交楼），2024-2025年则是重点关怀地产请托情景。从现在地产策略来看，主要讨论于“控增量、降存量、提质地”，若改日销售端未能传导至新开工端，PVC需求预期难以改善。此外从2022-2024年新开工握续走弱，将影响到改日两年的完好意思端，后续地产链对PVC需求仍有走弱可能。

　　从内需上看，本年的“金九银十”并未有昭彰阐述，其中硬质品如管材型材等依旧受到地产的拖累，部分软成品订单比如薄膜、地板膜虽改善但需求占比有限，此外由于大家经济景气度下落，铺地成品出口较往年同时下落。短期来看，管材企业请托订单为准，坐蓐以销定产；型材企业则10月存在部分赶工需求，国庆节后开工水平尚可，但由于房地产低迷对型材阛阓影响握续且11-12月天气逐渐转凉，朔方干预需求淡季，型材开工将面对回落，硬质品国内需求展望走弱。总体看，年内天然宏不雅策略加码但能否树立PVC阛阓信心有待不雅察，此外策略落到微不雅产业还需时辰，弱推行的景色在年内可能难有本色性改善。

　　从外需看，2024年PVC出口阶段性受印度BIS认证策略扰动以及海运脚波动影响，但依旧保握增长态势，2024年1-9月出口共计194.01万吨，同比增多9.9%，其中一季度出口相对偏高，主要2月印度讨论采购在3月请托；二季度出口量下落，主要受印度BIS认证以及海运脚大幅上升影响；三季度出口量增多，主若是国内PVC价钱存在上风，印度部分讨论采购。短期来看，9月下旬至10月出口接单未能延续放量，10月出口量环比有下滑，11月出口则将昭彰减少。11月印度PVC反推销税对中国出口有一定利空但展望在可控界限内。12月24日印度BIS认证将到期延长，如果BIS认证不脱期，对中国PVC出口影响或将更大。从经久看，2025年国内PVC供大于求景色将延续，在印度新安装未投产之前，国内出口或仍将保管增量。

　　尽管近两年PVC单居品延续赔本状态，但在烧碱利润复旧下，氯碱企业抽象仍有盈利，年内PVC行业并未出现昭彰主动减产。11-12月PVC企业磨练野心有限，部分电石厂供应量有复原预期，电石供需均难有大的变化，价钱要点变动或有限。烧碱在10月价钱受阶段性供应减少出现价钱上升，11-12月则可能因为淡季需求价钱要点小幅下移，但在氧化铝复旧下仍会保管相对高位，全体看年内氯碱抽象利润仍有盈利空间。

　　关于PVC而言，本年依旧走的是弱推行与策略预期的博弈逻辑，老本更多起到底部复旧作用而非估值抬升作用。由于PVC估值全体不高，宏不雅策略启动下会出现一定反弹树立，仅仅行业基本面依旧阐述舛误，并未能酿成趋势性作念多的契机，而当宏不雅表情隐没后，阛阓将重回弱推行逻辑。

　　现在PVC供需基本面矛盾未有缓解，四季度处于开工旺季，高库存下供给端仍较为充裕，天然9月底以来地产利好策略不绝出台，但传导至微不雅产业仍需时辰，国内需求短期难有昭彰好转且四季度需求干预淡季，出口也保管基础量且需探究BIS认证，展望供需面难以酿成启动，11-12月重点关怀策略出台情况。

　　从策略角度看，近两年每一轮策略预期以及宏不雅商品氛围改善带来PVC盘面阶段性反弹，而当商品表情走弱后，盘面将再度下行。11-12月依旧处于宏不雅策略高频发布期，商品表情依旧将影响PVC盘面波动，高库存弱推行将压制上方空间，但老本及中经久策略预期依旧将赐与PVC底部复旧，PVC仍会处于宽幅触动的景色，险峻启动均有限。

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牵扯剪辑：张靖笛