涪陵榨菜涨不动价：三年渠谈推广以失败告终 存货大幅增长宽广产能闲置

　　炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　出品：新浪财经上市公司商讨院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　近日，在涪陵榨菜的机构调研中，有投资者淡薄“公司居品是否有降价沟通”的明锐问题，处分层暗示“公司居品品性定位于行业中高端，现在暂时莫得降价计议”。

　　2021年11月临了一次提价后，涪陵榨菜的提价之路就走到了头。在销量联接下滑的配景下，不仅无法提价，公司还在通过改包装等阵势“变相”居品左迁。另一方面，公司联接布局多年的渠谈推广也贪污而归，未能带动销量增长。2023年产能专揽率下滑至45%，已有宽广产能处在闲置景况。

　　涪陵榨菜涨不动价 渠谈推广无法带动销量

　　一直以来，提价和渠谈推广一直是涪陵榨菜思象空间的着手。

　　率先看提价成分。榨菜居品客单价比拟低，耗尽者对其价钱并不解锐，再加上榨菜行业一家独大的特色给了涪陵榨菜较大的订价空间，

　　据不王人备统计，2008年以来涪陵榨菜还是提价14次，最近一次提价是在2021年11月，公司晓谕提价对部分居品出厂价进行蜕变，各品类上调幅度最高为19%。提价之后的2022年涪陵榨菜榨菜均价有所普及，然则销量减少了12.61%，收入减少2.31%。榨菜是涪陵榨菜主要收入着手，收入孝顺达到了85%。

　　2023年榨菜销量不绝减少3.82%，收入减少4.56%。本年上半年榨菜止跌，销量增长3%，然则收入仅微增0.49%，吨价同比下滑3%。从渠谈端来看，上半年涪陵榨菜KA渠谈不才滑，线上电商渠谈则靠近着价钱竞争。在这种情况下，加价之路也走到了尽头。

　　在投资者淡薄是否降价发问的同期，涪陵榨菜交易收入还是联接下滑了两年，继2023年营收下滑3.86%之后，本年上半年再度下滑2.32%。

　　再来看渠谈推广。涪陵榨菜2020年推出定增，主要投向产能推广。为了消化新增产能，公司运行鼓舞渠谈推广，一方面在原有市集增多经销商密度，普及对市集的掩饰；另一方面推动渠谈下千里，2019 年往时涪陵榨菜80%以上销量着手于省地级城市，县级及以下低线城市和地区的包装榨菜市集份额较低。从2019年运行，涪陵榨菜将市集下千里到县城及州里，其时认识“畴昔五年将开采宇宙80-90%的县级市集”，况且掂量2026年县级及以下地区将消化10万吨产能。

　　从经销商来看，从2021年到2023年，涪陵榨菜经销商数目区别增长14%、3%、3.58%。然则渠谈的推广王人备莫得带动销量增长，从2021年起涪陵榨菜销量就运行下滑，2023年榨菜萝卜销量仅为2020年岑岭期的83%，渠谈推广带动销量的逻辑王人备莫得竣事。

　　2024年上半年，涪陵榨菜运行蚁总共帐经销商，一举减少424家。公司在九月份机构调研中透露了下千里渠谈经销商的问题，“5月进行了大范围的销售一线市集调研，发现部分经销商计议出现问题，由于外部计议环境持重，部分经销商承压才智不及以复古计议，同期在公司拓展三四线市集技艺开采经销商增长较快，部分地区出现经销商布局重合，以及部分小经销商与公司发展计议不契合，流程对经销商全面梳理、相易之后，对部分经销商作出取消互助的决定”。

　　应收款、存货大幅增长 宽广产能闲置

　　在渠谈推广的同期，涪陵榨菜将结算阵势由“先款后货”更正至“先款后货+部分授信”，导致应收账款大幅增长。本年上半年在经销商减少收入下滑的配景下，应收账款依然高增86%。

　　另一方面，公司存货也在飙升，2023年存货达到4.95亿元，创出连年来新高，本年上半年达到6.53亿元，同比再度增长6%。存货盘活天数则大幅增多，从2021年的118天增至2023年的144天，离疫情发生的2020年仅一步之遥。本年上半年不绝增至161天，上年同期为156天。

　　事实上，跟着销量的下滑，产能消化还是成为涪陵榨菜靠近的进攻问题。

　　2020年涪陵榨菜榨菜萝卜本色产能为15.025万吨，2023年增至25.625万吨，增多了71%。然则榨菜萝卜销量从14.28万吨降至11.8万吨，减少17%。产能专揽率从96%降至45%，宽广产能处在闲置景况。

　　2021年公司完成定增，募资32.8亿元，主要投向乌江涪陵榨菜绿色智能化坐褥基地（一期）。该技俩诞生期为3年，达产后将增多20万吨榨菜产能。甘休2024年上半年，技俩投资程度仅为8.97%，彰着诞生慢慢。

　　宽广募投资金以搭理居品的神态存在公司账户上，然则收益率彰着较低。2024年上半年涪陵榨菜总共购买搭理33.5亿元，其中18亿元到期，15.5亿元未到期，而获取的收益仅为3727.53万元。在9月份机构调研中，有投资者挑升就公司购买搭理居品的收益率水平进行发问，处分层仅隐晦地以“现在购买搭理均为保本型搭理居品，并在此基础上遴荐收益率水平更高的居品”作答。

　　投资收益以及利息收益还是成为涪陵榨菜首要的利润着手，2023年利息收入达到1.02亿元，投资净收益达到0.67亿元，总共1.69亿元，占归母净利润的20%。

　　扣除相称常性损益之后，涪陵榨菜净利率在不休下滑。净利率下滑主要原因是本钱占比在普及，其中既有原材料本钱高潮的原因，也有公司居品结构变化的原因。2023年公司将量贩装居品出厂价下调到单袋装的价钱，因此缩短了毛利。昨年还推出了60 克系列榨菜，该居品毛利略低于70g主力榨菜居品，本年上半年公司对60g居品、量贩装居品等进行了实验，阐发期内销量占比上升，很是于变相的居品结构左迁。

　　在榨菜销售干与停滞期之后，涪陵榨菜的增长将来自何处？

牵累剪辑：公司不雅察