片仔癀2.54亿元关系收购暂缓实行

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　　记者 李晃 北京报谈 起原：经济参考报

　　近日，片仔癀干与悠扬不安。先是公司于8月9日通知拟以2.54亿元向关系方溢价收购漳州市明源香料有限公司（下称“明源香料”）100%股权，但赶快激发多方质疑。8月14日，片仔癀因前述关系交游事项收到监监责任函。

　　片仔癀8月16日发布的半年报清楚，公司本年第二季度营收仅同比微增2.65%，包摄于上市公司鞭策的净利润同比着落3.13%。8月23日，在回报上交所的监监责任函时，片仔癀又称现时收购交游价钱可能存在筹商空间，交游决议还需进一步优化退换，决定本次关系交游暂缓实行，激发阛阓善良。

　　业务协同性遭问询

　　片仔癀8月9日发布公告称，基于大健康产业链崎岖游的详尽洽商，为进一步聚焦主业发展，以期施展产业协同效应，并积极探索和培植新的增长点，全资子公司漳州片仔癀投资处分有限公司拟与漳州市国有金钱投资商量有限公司签署《漳州市明源香料有限公司股权转让契约》，收购明源香料100%股权。明源香料的中枢金钱则为漳州水仙药业股份有限公司（下称“水仙药业”）的30%股权。

　　《经济参考报》记者注释到，尽管片仔癀在公告中示意收购完成后可施展协同效应，但其并未败露具体的协同情势。因此，在仅迤逦合手股30%且主营居品存在较大互异的情况下，交游两边改日怎样竣管事务协同成为外界善良焦点。

　　在监监责任函中，上交所条目片仔癀“联结两边主营居品组成、公司政策布局及水仙药业竞争上风等，阐述公司在未赢得场所金钱为止权的情况下，与水仙药业竣事协同效应的具体表情与可行性，并联结前述问题进一步阐述本次关系交游的必要性。”

　　对此，片仔癀主要示意，固然本次收购公司未赢得水仙药业为止权，但鉴于通过收购后的协同概况竣事双赢，两边均有能源在品牌、渠谈、坐褥和研发等方面进行联接，分享增量恶果，因此竣事协同效应具有可行性。

　　其中，针对渠谈协同，片仔癀示意，公司在掩盖寰宇近400家片仔癀国药堂的基础上，聚焦拓展主流连锁渠谈，通过与多家头部驰名连锁缔造了全品类政策联接伙伴关系，竣事结尾门店掩盖超过10万家。收购完成后，水仙药业可与公司在线上和线下渠谈开展联接，借助公司丰富的销售渠谈拓展业务区域和丰富客户资源，从而普及销售水平。

　　交游价钱仍存在筹商空间

　　事实上，除了业务协同性外，本次交游作价亦备受善良。

　　凭证片仔癀败露的收购公告，本次交游作价以评估值为依据，评估基准日为2023年12月31日，明源香料经审计后的鞭策一谈职权账面价值为1.43亿元；经弃取金钱基础法评估，说明明源香料鞭策一谈职权价值评估值为2.54亿元，升值率为78.29%。与此同期，本次交游在评估基准日合手续商量前提下，水仙药业的扫数者职权账面价值为6.31亿元；经弃取收益法评估后，扫数者职权评估值为9.56亿元，升值率为51.47%。

　　不外，前述交游订价激发较大争议。凭证青山纸业（合手股水仙药业70%股权）在其年报中败露的紧要非全资子公司的主要财务信息，2014年至2023年的十年期间内，水仙药业交易收入除了2016年有所着落外，其余年份均在增长，且数值上由2016年的1.52亿元逐年增长至2023年的3.06亿元；但水仙药业的净利润不仅莫得稳步增长，反而有所下滑，在2018年净利润达到5321万元后，2019年至2022年大多在4000万元以下波动，2022年下滑至3502万元，2023年则回升至4700万元，但距离此前的高点还存在一定差距。

　　在此配景之下，上交所亦条目片仔癀补充败露“水仙药业收益法评估详实经过，包括但不限于改日收入、利润、时刻用度瞻望情况，联结收入增长率、折现率等关节参数及第、阛阓可比案例等阐述评估依据及扫尾是否合理，前期评估情况（如有）是否与本次评估存在较大互异。”

　　而在针对前述问题的回报中，片仔癀示意：“经公司商量处分层审慎说合说合合计，现时交游价钱可能存在筹商空间，交游决议还需进一步优化退换。本次水仙药业的评估经过，先对其历史商量情况和评估设施进行回报，对改日瞻望的取值和评估扫尾暂不回报。待对于场所金钱的交游决议（包括但不限于评估论述）另行筹商说明后，公司将凭证条目施行信息败露义务。”

　　在回报监监责任函中对于“明源香料一季度失掉的原因”的发问时，片仔癀示意：前期公告，明源香料的2024年第一季度（未审计）净利润为-0.07万元，主要系缴征税金及附加795.06元，利息收入71.68元。明源香料未以《企业管帐准则》进行管帐核算，前期公告的2024年第一季度财务数据为管帐毛病，经鼎新后的本色净利润为正，未出现失掉。凭证《企业管帐准则》，水仙药业2024年第一季度净利润为1549.26万元，明源香料应补计提投资收益464.78万元，经细密退换后的2024年第一季度净利润为464.71万元。

　　二季度功绩承压

　　8月16日，片仔癀发布2024年半年报功绩：公司上半年竣事营收56.51亿元，同比增长12.00%；竣事包摄于上市公司鞭策的净利润17.22亿元，同比增长11.73%。针对利润增长，片仔癀称，公司中枢片仔癀系列居品及化妆品的销售收入竣事较大增长，但紧要原材料老本的上升对利润空间形成了压缩。

　　单季度看，片仔癀本年二季度功绩承压。同花顺数据清楚，片仔癀第二季度竣事交易收入24.80亿元，同比微增2.65%；竣事包摄于上市公司鞭策的净利润7.47亿元，同比着落3.13%；竣事扣非净利润7.63亿元，同比着落5.41%。

　　据悉，片仔癀的主要因素为自然牛黄、蛇胆、自然麝香和田七，其中自然麝香和自然牛黄老本较高。据中药材六合网数据，自然牛黄多年来价钱合手续上升，以安国药市自然牛黄月价钱为例，其2023年5月价钱为2018年1月的2.5倍。

　　值得注释的是，片仔癀在其半年报中亦辅导存在原材料供给及原材料价钱风险：由于中药材供给受到供需变化、产地减产及药材圭臬普及导致的坐褥老本上升等因素影响。本年以来，部分中药材的价钱看护高价位，对公司原材料的供给形成了极大的挑战，改日将进一步对系列居品的老本形成上升压力。

　　事实上，自2022年以来，片仔癀功绩增速就显著呈现疲软态势。同花顺iFinD数据清楚，2016年至2021年，片仔癀营收、归母净利润均保合手着两位数的高速增长；2022年片仔癀营收、归母净利润增速均降至个位数，离别为8.38%、1.66%；2023年虽有回升，其中营收、归母净利润增速按序为15.69%、13.15%，但相较于此前动辄20%以上的增速存在一定差距。

　　据国盛证券统计，由于原材料合手续加价，加上东谈主工老本合手续上升等原因，自2005年至2023年5月，片仔癀14次公告退换出厂价钱，其中内销出厂价退换9次，外售出厂价退换9次（内销外售退换有重合）。从退换幅度来看，最近的一次调价（2023年5月6日实施）提价幅度最大，其中内销出厂价提高了170元每粒，外售出厂价提高了35好意思元每粒。国盛证券还示意，历史上基本每次提价齐为片仔癀带来了功绩与股价的双重普及。

　　某业内东谈主士向记者示意：“片仔癀系列居品一直是片仔癀公司的中枢业务和主要利润起原，但若是该类居品增速见顶，提价源头策略不再灵验，将对公司商量功绩带来较大影响。因此片仔癀热切需要多元化布局，以此谋求新的功绩增长点。尽管片仔癀频年来一直在寻找第二增长弧线，但其新业务总体占比已经偏小，这也导致片仔癀短期间内不得不承受原材料老本高企和结尾浮滥材干萎缩的双面夹攻。”