政策专题沟通：好意思股的水位

投资重点：

2024年好意思股涨幅领跑环球主要阛阓：（1）涨幅领跑，估值孝敬跨越盈利：为止12.13，好意思股累计涨幅达26.3%，在环球主要股票阛阓中领跑。按估值和盈利拆分，估值和盈利诀别孝敬16.3%、8.6%，估值普及的孝敬大于盈利增长；（2）好意思股板块中，TMT+金融涨幅居前：为止12.13，标普500累计高涨26.7%，其中通信功绩（43.4%）、信息时间（37.6%）两个TMT板块领涨，可选奢侈（35.0%）位列第三，均较猛过程受AI产业波浪激动。受益于好意思国经济韧性较强+特朗普上台减弱金融监管预期，金融（31.4%）跑赢大盘。

为止24Q3好意思股盈利仍保抓持重，且2025年盈利预期仍然最初环球主要阛阓：（1）24Q3盈利保抓持重：24Q3标普500EPS增速5.9%，较Q2（11.4%）彰着回落。但剔除基数效应、遴荐两年复总策画，Q3好意思股盈利则连续普及（3.9%→5.6%）；分行业看，TMT、医药和可选奢侈增速最初，动力、材料和工业相对靠后；按孝敬度看，24Q3好意思股盈利主要靠TMT和医药孝敬；（2）瞻望2025年，好意思股盈利详察对强势有望延续：把柄Factset数据，2025年大部分经济体EPS增速将彰着改善，其中好意思股由2024年的8.6%普及至16.8%，在阐发阛阓中仅次于韩国。好意思股盈利强势，一方面AI产业链的高景气和半导体产业复苏，对TMT板块带来激动，另一方面好意思国内需不弱+好意思联储处于降息周期，利好奢侈、金融等内需板块。

从估值视角看，好意思股估值处于历史相对高位，分母端压力需要柔和：

（1）大盘：为止12.13，标普500PE(FY1)为25.4X，高于往常10年中位数（19X），在往常10年的历史分位数为94.1%；（2）分行业：大部分行业均值超权贵跨越近10年核心水平，信息时间、必选奢侈、和医药的估值分位数尤其偏高；（3）PEG视角：医药、通信功绩、材料和工业等板块性价比相对较高，信息时间估值仍相对偏高，里面结构再均衡的诉求较大。

好意思股聚合度抓续普及，虹吸效应尚未见到逆转趋势：（1）环球市值占比：为止12月上旬，好意思股市值占环球股市市值比重升至50.8%，较2023年底普及4.3pct，接近2002.01前高（51.3%）；（2）权利资金设置比例：岁首以来环球权利资金抓续涌入好意思股，对好意思股设置比例由2023年底59.3%普及至10月底的62.1%，创2001年特地据以来新高；（3）好意思股个股聚合度：为止12月上旬，好意思股前十大公司市值占比为36.8%，略低于6月底水平（37.0%），但仍处于2005年以来的高位；（4）行业结构：科技板块市值占比达41.2%，已额外1999年科网泡沫水平。

风险指示：AI进展不足预期；交易摩擦加重；数据策画存在玩忽等。