国君晨报0903｜上海电影、铂科新材、润丰股份、主动配置

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【传媒】上海电影（601595）IP业务亮眼，动画、游戏名目储备丰富

大IP开辟业务推崇亮眼，看守“增握”评级。磋议到Q2以回电影大盘推崇欠佳，公司影院业务承压，咱们下调2024-2026年EPS预测值至0.34/0.62/0.89元（前值为0.55/0.79/1.04元），鉴于公司大IP开辟业务进展快于同行其他公司，且24-26年公司合座净利润CAGR望达62.5%，咱们以为公司较可比公司而言应享有溢价，咱们看守2025年45X PE，下调见解价至27.9元，看守“增握”评级。

事件：8月30日，公司发布2024年半年报，24H1完结总营收3.8亿元，同比增长2.4%，完结归母净利润6584万元，同比增长4.9%；其中24Q2完结营业收入1.7亿元，同比下滑12.1%，完结归母净利润2297万元，同比下滑23.1%，下滑主因电影大盘推崇欠佳。

24H1大IP开辟业务净利润向上2023年全年，将来动画实质作品、游戏配合名目储备丰富。24H1公司控股子公司上影元完结收入6405万元，净利润2116万元，收入、净利润体量区分达到2023年全年的80.3%、101%，净利润率由2023年的26.2%支持至24H1的33%。往后看，大电影《小妖魔的夏天：从前有座浪浪山》定档2025年暑期档，《中国奇谭》第二季预测于2025年上线，公司对动画实质的卤莽参预在财报上体现为24H1存货增长彰着、筹划行径产生的现款流量净额有所减少。游戏配合方面，公司与恺英收集将共同推出首个IP配合名目《黑猫警长》授权游戏，其他IP联动亦稳步激动。

影院院线业务受电影大盘影响有所承压，公司积极转型促进非票调动式业务增长。24H1国内电影票房（含管事费）同比下滑9.5%至237.7亿元，受此影响公司影院院线业务亦出现下滑。为支吾不雅众不雅影需求及线下消耗场景的变化，公司整合“电影＋IP＋空间”资源开展行径，以促进非票调动式业务增长，其中上海影城SHO手脚示范标杆已连续举办电影派对、首映礼、IP生息等行径近100场。

风险指示：电影票房不足预期，IP交易化不足预期等。

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【钢铁】铂科新材（300811）芯片电感高速发展，定增链接加码

看守“增握”评级。2024年上半年公司完结营收7.96亿元，同比高潮36.88%，完结归母净利润1.85亿元，同比高潮38.18%，公司功绩略超预期。上调公司2024-2026年归母净利润为3.97/4.67/5.72亿元（原3.4/4.36/5.72亿元），对应EPS区分为1.41/1.66/2.04元。看守公司见解价48.68元，看守“增握”评级。

芯片电感高速发展，第二增长弧线进一步夯实。2024年上半年，公司芯片电感完结销售收入 1.95 亿元，环比23年下半年增长138.92%，占上半年营收比例为24.5%。公司芯片电感家具握续取得 MPS、英飞凌等人人知名半导体厂商的高度认同，且上半年新进入人人多家知名半导体供应商体系。公司在芯片电感界限大额研发参预，上半年委用多半样品。卑劣AI、5G 和 IOT 需求快速发展，预期公司芯片电感将保握高速增长。

拟定增支持芯片电感产能，支持迭代才智。凭据公司公告，公司拟募资3亿元参预新式高端一体成型电感建设名目。该名目将在已有的芯片电感家具坐蓐工艺和产线野心陶冶的基础上新建坐蓐基地，加多芯片电感产能，加多公司芯片电感的批量委用才智，管理卑劣需求增长带来的产能瓶颈。此外，新基地约略支持芯片电感业务的技艺调动才智和迭代才智，为公司进军AI PC、 AI 手机、 DDR等打下基础。

光伏需求稳步收复，软磁粉芯业务稳步增长。2024年上半年，软磁粉芯销售收入 5.86 亿元，同比增长 7.03%。其中，光伏界限诚然1季度受到卑劣光伏逆变器厂商去库存的延伸影响增长有所放缓， 但在2季度运行彰着回暖。此外，通信、管事器界限销售收入同比取得高速增长，新动力汽车及充电桩界限销售收入增速较快。预期公司软磁粉芯业务将追随卑劣，握续发展。

风险指示：AI发展不足预期，光伏需求大幅下滑。

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【化工】润丰股份（301035）汇兑亏损拖累功绩，C端拓展凯旋

看守“增握”评级。磋议到汇兑影响以及现在农药价钱仍在底部盘整，咱们下调盈利预测，预测2024-2026年公司EPS区分为2.17、3.41、4.63元（此前区分为3.39、4.12、5.31元），鸠合可比公司平均估值和农药板块估值水平（2024年PE区分为34.1和19.9倍），咱们招揽均值27.0倍手脚公司2024年PE，对应下调见解价为58.50元，看守增握评级。

半年报功绩顺应市集预期。凭据公司公告，2024年上半年完结营业收入56.82亿元，同比增长12.66%，完结归母净利润1.82亿元，同比着落57.16%。其中单二季度完结营业收入29.89亿元，同比增长6.35%，环比增长10.97%；完结归母净利润0.29亿元，同比着落88.02%，环比着落81.06%。单二季度毛利率20.34%，环比一季度小幅支持。凭据公司公众号清楚的半年报阐述，2024年上半年销售用度同比加多1.17亿元主要系员工薪酬及登记用度加多；财务用度重叠汇兑亏损酿成影响2.44亿元。

C端成长亮眼，欧盟、北好意思、非洲业务增长快速。凭据公司清楚投关纪录，2024年上半年C端收入占比支持至37.52%，同比加多6.40个百分点。C端业务上半年毛利率29.21%，而同期B端业务毛利率仅为14.83%。预测全年C端收入占比将达到40-45%，同期陪同C端收入占比的支持，预测毛利率将握续改善。国外增量国度的业务也发展赶紧，2023岁首购并的西班牙子公司SARABIA和2024岁首购并的好意思国APEX业务均在购并后凯旋会通并快速增长；非洲区域自2021年运行的业务握续拓展与深耕后也进入快速增永久，预测公司在西洋和非洲区域的业务在将来几年还将握续快速增长。

催化剂：西洋业务放量、农药景气回暖。

风险指示：汇兑风险、农药价钱下探风险等。

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【主动配置】风险偏好旯旮提振，A股有望结构性推崇

咱们关于国债仍看守超配不雅点，利率核心下行趋势征服，监管趋严配景下作念陡收益率弧线性价比或更高。近期的经济数据标明我国的经济支持斜率仍偏舒缓，利率核心仍有下步履能。磋议到央行需要推动社会空洞融资本钱着落，利率核心回调上行空间有限。同期，磋议到过度投契往还触发的监管趋严等非基本维度成分则在一定进度上规定了长端利率的波动性。短期信用债市集波动关于利率债影响相对有限。总而言之，咱们仍提议超配国债，并看守短久期或作念陡收益率弧线的策略，待市集波动照顾后再顺应拉长组合久期并调度杠杆。

咱们关于A股仍看守标配不雅点，近期市集风险偏好得以提振，A股有望结构性推崇。我国经济支持斜率较为舒缓，市集关于经济运行以及宏不雅战略趋势的预期较为褂讪并充分往还，故此前市集资金流动性与风险偏好握续悠扬。但近期跟着汇率回升而来的国外资金回流对A股的风险偏好与流动性起到了显赫改善作用，此后续潜在的结汇资金或使得这种行情进一步延续。同期，近期上市企业浩荡完成半年报公布责任，市集需要对基于新信息的预期从头进行订价，部分资金或流出此前抱团的主流板块以试图赚取逾额收益，故A股有望结构性地推崇。咱们仍提议标配A股，并在战术上构建以金融褂讪为核心，辅以成长消耗的卫星型行业配置组合。

基于战术性主动不雅点，咱们区分树立境内主动财富配置组合与人人主动财富配置组合。上周，境内主动财富配置组合收益率为0.10%，基准指数收益率为0.91%，逾额收益率为-0.81%。为止2024年8月25日，境内主动财富配置组合完结累计逾额收益率5.44%（年化35.89%），累计整个收益率0.80%（年化4.74%）。人人主动财富配置组合收益率为-0.03%，基准指数收益率为-0.09%，逾额收益率为0.06%。为止2024年9月1日，人人主动财富配置组合完结累计逾额收益率1.73%（年化10.46%），累计整个收益率3.14%（年化19.63%）。

咱们筹划于2024年9月2日以收盘价对境内主动财富配置组合里面方向配置权重进行调度。调度主要基于市集风险偏好旯旮得以提振以及宏不雅因子模子月频更新。调度后，权益占总投资组合配置权重为15.00%，较上期看守不变。债券占总投资组合配置权重为70.00%，较上期看守不变。商品占总投资组合配置权重为15.00%，较上期看守不变。现款占总投资组合配置权重为0.00%，较上期看守不变。

风险成分：分析维度存在局限性，模子野心存在主不雅性，历史与预期数据存在偏差，市集一致预期调度，量化模子局限性。

>>以上实质节选自国泰君安证券依然发布的接洽施展：风险偏好旯旮提振，A股有望结构性推崇，具体分析实质（包括风险指示等）请详见完好版施展。

01、策略：总量增速寻底，凹凸游好于中游——2024年二季报财务分析

02、食饮：结构韧性，静待回暖——食物饮料板块2024半年报转头

03、纺服：品牌推崇分化，户外代工呈现高景气——2024年中报转头系列

04、纺服：制造量增驱动推崇较优，教导短期存压永久看好——2024年中报转头系列

05、农业：行业底部，静待复苏——疫苗、饲料板块2024年中报转头

06、旅游：明确有序放宽管事业准入规定，证明行业受催化

07、航空：暑运客流创历史新高，客座率票价平疫前

08、固收：国内二次降息的概率增大

  今 日 深 度 报 告  

01、亚信安全：构筑新时期网安基石，前瞻布局交易航天

  今 日 重 点 活 动   

01、食妆A勒泰 食物饮料/好意思妆接洽团队深度施展系列电话会议-7月29日-9月10日 20:00pm

02、商社40讲 梳理商贸社服行业要点细分界限和头部公司的接洽框架-7月30日-9月15日 21:00pm

03、锐意调动，逆风而起——北交所高质料发展论坛，9月4日-深圳

04、锐意调动，逆风而起——北交所高质料发展论坛，9月6日-北京

05、科技改变消耗——2024消耗品年会，9月5-6日-深圳

06、科技引颈，自主可控——2024科技策略研讨会，9月5-6日上海

07、新质力、新共鸣、新机遇 | 国君策略新质坐蓐力成长投资系列线上会议，8月21日-9月25日 每周三 晚19:00

08、新视线，新机遇丨国君策略人人深度接洽巡礼系列线上会议，8月20日-9月15日 每周二、四 晚19:30

09、非银20讲系列丨线上会议，8月19日-9月13日 每晚20:30

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