兴福电子“槽点”透视：过会仅仅初始

过会仅是滥觞，上市就像一场马拉松。

9月27日，兴福电子科创板IPO顺利过会。公开贵府流露，该企成立于2008年，上市公司兴华集团为控股激动。本次科创板分拆上市完成后，兴发集团仍领有控股权。

2024年4月，国务院发布本钱市集新《国九条》，明确建议从严监管分拆上市，随之出现叫停潮。据同花顺iFind统计，截止10月11日，4月以来共有12家A股上市公司叫停“A拆A”分拆上市名堂。在此布景下，兴福电子的告捷过会当然激勉市集较高关爱。

价值底色咋样呢？

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功绩波动大、研发用度率低

关于拆分上市企业而言，孤苦性是第沿路关隘。

招股书流露，2021年至2024上半年，兴福电子发生的要紧频繁性关联采购金额区别为 2.07亿、1.99亿、1.34亿和 3351万元，占营业成本比为 53.65%、29.47%、17.90%和 9.11%。

逐年下落可喜可贺，但随之而来的功绩成长及波动性也值警惕。2021年—2023年，兴福电子营收5.29亿元、7.92亿元、8.78亿元，同比增幅107.25%、49.67%、10.84%。同时扣非净利为0.93亿元、1.46亿元、1.04亿元，同比增474.73%、57.92%、-28.88%。增速均呈下落态势。净利则蜕变较大，区别为9984万元、1.91亿元、1.24亿元。

对此公司默示，2023年利润下落，与花费电子市集需求的波动和低迷关联。2024上半年，公司营收5.11亿元、同比增长25.31%，净利8532万元增长21.68%，扣非净利8209.19万元上升21.68%。并瞻望2024年前9月营收8.06亿到8.46亿，同比增长27.12%到33.43%；净利1.29亿到1.35亿，增长23.63%到29.37%；扣非后净利1.25亿到1.31亿，增长31.12%到37.27%。兴福电子默示，功绩增长主因受集成电路市集自如回暖等身分影响。

增速确立值得确定，但若拉长周期看，较2021年拆分上市之初营收扣非净利的107.25%、474.73%增速仍有不小降幅。

功绩波动背后，是主营居品价钱蜕变加大。电子级磷酸、电子级硫酸手脚兴福电子中枢居品，被平凡愚弄于集成电路、流露面板、太阳能光伏等领域。招股书流露，2020—2022年，兴福电子电子级磷酸销售平均价钱7169.89元/吨、11824.28元/吨、18948.74元/吨，功能湿电子化学品举座销售平均价钱13942.58元/吨、22156.22元/吨、27400.99元/吨，均保抓抓续增长。

可惜长年累月，2023年以来跟着国内半导体与光伏业增长承压，相干居品价钱初始回落。把柄贸易社数据，2023年电子级磷酸平均售价大幅降至1.56万/吨，甩掉2024年6月末，电子级磷酸平均售价不足1.5万/吨。

思要开脱该困扰，根蒂还在强化居品的中枢竞争能力，背后查验脾性研发水平，招股书流露，2021年—2024年上半年，兴福电子研发用度率区别为4.88%、6.7%、6.46%、5.52%，而同业可比公司平均值为6.92%、5.69%、7.06%、7.65%，除了2022年，兴福电子均低于行业均值。

行业分析师王彦博合计，兴福电子方位领域下贱愚弄领域平凡、客户类型各种，思要抓续黏住用户造反市集波动性，企业须加强革命、抓续孵化新品，而高质高效的革命离不开研发进入打底。

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募资缩水 流动及速动比率连降

警惕流动性压力

新股发审对募资补充从严把关，兴福电子也随之调度。

对比最新与往时两版招股书，兴福电子募资额由15亿元下调至12亿元。其中，1亿元补充流动资金一项被透顶删除，3万吨/年电子级磷酸名堂（新建）的募资额也由之前的2.96亿元下调至1.06亿元，其余三大名堂募资额保抓不变。

行业分析师孙业文默示，IPO上会前夜，主动缩减融资领域，删除补流资金，成为兴福电子告捷过会的加分项。不外删减后，对公司后续运营是否组成周折影响，还需从相干谋略去寻找谜底。

招股书流露，2021年—2024上半年，兴福电子商量步履产生的现款流量净额为9886.44万元、16657.34万元、31098.72万元、16277.33万元。同时金钱欠债率为29.21%、39.71%、42.24%、39.05%，而同业可比公司平均值区别为31.24%、34.42%、30.36%、30%，已一语气两年半高于同业均值。

报告期内，兴福电子流动比率为2.58、1.13、0.63、0.61，速动比率为2.32、0.96、0.47、0.43，均呈抓续下落趋势。

无人不晓，流动比率与速动比率是猜度短期偿债能力的关键谋略。比拟流动比率，速动比率由于剔除了存货等变现能力较弱且不重大的金钱，能更准确评价企业金钱的流动性偏激偿还短期欠债的能力。

同时，同业可比流动比率平均值为2.54、2.59、3.05、3.52；速动比率同业可比平均值为2.36、2.4、2.8、3.26，一语气增长、越发高于兴福电子。

若从此看，调减募资领域、删除补流资金后，兴福电子后续面对一定的流动性压力，突显盈利能力改善的急迫性。

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价值马拉松刚刚初始

此外，兴福电子曾因管帐谬误对财务数据修订，折射出内控方面还有精进空间。

据深圳商报音尘，兴福电子2023年5月9日提交的招股书申报稿，对2020年和2021年财报中的管帐谬误进行了修订及调度。其中，2020年净利润原报表为-744.2万元，调度后为-2167.05万元，前后差了1400多万元。

对此，兴福电子阐述为，主如果财务东谈主员对相干企业管帐准则的研究不到位，未秉承愈加严慎、更相宜业求本色的收入截止性及用度截止性轨范对收入、用度等科目进行证据以及财务东谈主员与其他部门业务东谈主员信息流转不足时等原因所致。

话虽如斯，1400万元的差距毕竟不是少量据，尤其关系关键的盈利水平。严谨性合规性是上市公司的价值底座，不管是何原因，实时查漏补缺，扎好内控竹篱总莫得错。

谛视此番顺利过会，一个周折考量是兴福电子接踵攻克了电子级磷酸、电子级硫酸等中枢居品“卡脖子”关键时间。杀青了芯片用超高纯电子级磷酸及高选拔性蚀刻液的自主化制备，酿成了十足自主学问产权。相宜科创板优先复旧打破关键中枢时间企业上市融资的新精神。

国产替代汹涌澎拜，或者料想跟着本钱加抓，兴福电子将如虎添翼，后续价值空间不缺遐思。但已经那句话，好牌贵在打好打透。一番梳理可见，从成长性到合规性企业不乏槽点待攻克。

过会不代表万事大吉。能否不负各方期望，搏出一个好估值，兴福电子仍有漫漫征途。

本文为首财原创