【东方策略周报0915】PPI下行，估值底部

（起原：商场投研资讯）

本周（9/9-9/13）A股商场下落显豁，创业板指、沪深300和上证综指差别下落-0.2%、-2.2%和-2.2%。除通讯（+2.1%）外板块均下落，房地产（-0.5%）、计较机（-0.5%）、家用电器（-0.6%）跌幅较轻，食物饮料（-5.5%）、石油石化（-3.7%）、社会劳动（-3.7%）跌幅较大。沪深300的PE(TTM)为10.78倍，风险溢价为7.2%并仍在1倍圭臬差隔邻，万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个圭臬差以下。好意思股高潮显豁，香港商场小幅下落。本周（9/9-9/13）纳斯达克指数高潮+6.0%，标普500指数高潮+4.0%，谈琼斯工业指数高潮+2.6%，恒生指数下落-0.4%。

8月受高温多雨天气影响，寰宇CPI环比高潮0.4%，同比高潮0.6%。受商场需求不足及部分国际巨额商品价钱下行影响，PPI环比下降0.7%，同比PPI下降1.8%。

8月好意思国CPI同比高潮2.5%，较前值2.9%显豁下降，为一语气第五个月放缓，并创2021年2月以来最低水平，环比高潮0.2%，持平预期和前值。中枢CPI同比高潮3.2%，较前值持平，此前也曾一语气四个月放缓，环比高潮0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。中枢通胀的粘性超出商场预期，好意思联储下周降息50基点的预期大幅降温。

9月8日，国度发改委、商务部发布《外商投资准入颠倒料理措施（负面清单）（2024年版）》，已矣制造业外资准入法规“清零”，负面清单将法规措施要求由31条压减至29条，通过进一步放宽外资准入，与各项政策共同构建隐敝外资企业投资作为“全生命周期”的系统性政策体系，巩固外资企业在华发展信心，促进其在助力我国经济高质料发展的同期已矣本人的健康发展。

9月11日，国务院印发《对于加强监管堤防风险推动保障业高质料发展的几许意见》，建议照章从严审批新设保障机构；推动保障销售东谈主员分级分类料理；加大计谋性新兴产业、先进制造业、新式基础法子等鸿沟投资力度；以新能源汽车买卖保障为重心，长远车险轮廓改动；扶持及格境外机构投资入股境内保障机构。意见还初次建议发展浮动收益型的保障。

9月12日，欧洲央行公布最新利率有沟通，将要津进款利率下调25个基点，主要再融资和旯旮贷款利率均下调60个基点，合适商场预期。

A股商场触动为主，建议关注结构性契机。我国改动过问深水区，房地产商场跌幅有所收窄，但对经济的拖累仍相对较大；外部环境的复杂性和不笃定性显豁上升，里面宏不雅政策以配合转变产业结构为主。PMI重回收缩区间，宏不雅经济的迷惑力度仍不开朗。宏不雅基本面和微不雅功绩的好转需要耐烦不雅察。证监会链接执行严监管政策。打击财务作秀、诈骗上市，一以贯之连续打击实控东谈主等“要津少数”罪犯仍是当今重心职责。咱们合计，结构性行情可关注红利和科技两个方面，从下到上挖掘投资契机：

（1）     红利方面：银行、公用事迹、石油石化、交通输送；

（2）     科技方面：新能源、通讯、电子、机械、军工。

一、经济复苏不足预期

二、政策鞭策不足预期

01

本周商场追究

本周（9/9-9/13）A股商场下落显豁，创业板指、沪深300和上证综指差别下落-0.2%、-2.2%和-2.2%。除通讯（+2.1%）外板块均下落，房地产（-0.5%）、计较机（-0.5%）、家用电器（-0.6%）跌幅较轻，食物饮料（-5.5%）、石油石化（-3.7%）、社会劳动（-3.7%）跌幅较大。

沪深300的PE(TTM)为10.78倍，风险溢价为7.2%并仍在1倍圭臬差隔邻，万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个圭臬差以下。

好意思股高潮显豁，香港商场小幅下落。本周（9/9-9/13）纳斯达克指数高潮+6.0%，标普500指数高潮+4.0%，谈琼斯工业指数高潮+2.6%，恒生指数下落-0.4%。

申万一级行业估值来看，PE估值中，社会劳动、纺织衣饰、建筑遮盖与食物饮料等估值处于历史低位，房地产估值处于历史高位；PB估值中，建筑材料、农林牧渔和生物医药等行业估值处于历史低位。

适度9月13日，原油价钱为72.71好意思元/桶，较上周高潮+1.4%，黄金价钱为2611好意思元/盎司，较上周高潮+3.2%；好意思元指数为101.11，较上周下落-0.1%，好意思元兑离岸东谈主民币汇率为7.10，较上周高潮+0.1%。

适度9月13日，中国10年期国债收益率为2.07%，10年期好意思债收益率为3.66%，本月中好意思10年期利差有所缩短。

02

宏不雅与政策分析

国内宏不雅：8月份豪侈需求连续复原

2024年8月，受高温多雨天气等成分影响，寰宇住户豪侈价钱指数（CPI）寰宇CPI环比季节性高潮，同比涨幅链接扩大。从环比看，CPI高潮0.4%，涨幅比上月回落0.1pct；从同比看，CPI高潮0.6%，涨幅比上月扩大0.1pct。受商场需求不足及部分国际巨额商品价钱下行等成分影响，寰宇PPI环比、同比均下降。从环比看，PPI下降0.7%，降幅比上月扩大0.5pct；从同比看，PPI下降1.8%，降幅比上月扩大1.0pct。

国际宏不雅：9月份降息50个基点预期消弱

2024年8月，好意思国8月CPI同比高潮2.5%，较前值2.9%显豁下降，为一语气第五个月放缓，并创2021年2月以来最低水平，环比高潮0.2%，持平预期和前值。中枢CPI同比高潮3.2%，较前值持平，此前也曾一语气四个月放缓，环比高潮0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。中枢通胀的粘性超出商场预期，好意思联储下周降息50基点的预期大幅降温。

国内务策：扶持经济复苏，推动高质料发展

国务院政策

9月8日，国度发改委、商务部发布《外商投资准入颠倒料理措施（负面清单）（2024年版）》，妥洽列出股权要求、高管要求等外商投资准入方面的颠倒料理措施，自2024年11月1日起推论。新版负面清单已矣制造业外资准入法规“清零”，负面清单将法规措施要求由31条压减至29条，取消制造业终末2条外资准入法规措施，通过进一步放宽外资准入，与各项政策共同构建隐敝外资企业投资作为“全生命周期”的系统性政策体系，巩固外资企业在华发展信心，促进其在助力我国经济高质料发展的同期已矣本人的健康发展。国度发改委默示，《外商投资准入颠倒料理措施（负面清单）（2024年版）》更正后，我国制造业鸿沟外资准入法规措施已矣“清零”；将连续优化外资促进政策，正在盘考更正饱读舞外商投财富业目次，重心宗旨之一即是链接增多劳动迹要求，率领更多外资投向劳动迹鸿沟。

9月11日，国务院印发《对于加强监管堤防风险推动保障业高质料发展的几许意见》，建议照章从严审批新设保障机构；推动保障销售东谈主员分级分类料理；加强居品安妥性监管；狂妄发展买卖保障年金；加大计谋性新兴产业、先进制造业、新式基础法子等鸿沟投资力度；以新能源汽车买卖保障为重心，长远车险轮廓改动；扶持及格境外机构投资入股境内保障机构。意见还初次建议发展浮动收益型的保障。掂量到2029年，初步酿成隐敝面稳步扩大、保障日益全面、劳动连续改善、财富成就稳健平衡、偿付才智阔气、处分和内控健全灵验的保障业高质料发展框架。保障监管轨制体系愈加健全，监管才智和灵验性大幅提高；到2035年，基本酿成商场体系完备、居品和劳动丰富各样、监管科学灵验、具有较强国际竞争力的保障业新口头。

国际政策：欧洲央行进行非对称降息

9月12日，欧洲央行非对称降息，下调今后三年GDP增长预期。欧洲央行公布最新利率有沟通，将要津进款利率下调25个基点，主要再融资和旯旮贷款利率均下调60个基点，合适商场预期。欧洲央行不承诺未来会链接降息，并训诲称下半年通胀可能再次反弹。同期，欧洲央行全面下调今后三年的经济增长预期，举座通胀预期保持不变。

03

行业成就

A股商场触动为主，建议关注结构性契机。我国改动过问深水区，房地产商场跌幅有所收窄，但对经济的拖累仍相对较大；外部环境的复杂性和不笃定性显豁上升，里面宏不雅政策以配合转变产业结构为主。PMI重回收缩区间，宏不雅经济的迷惑力度仍不开朗。宏不雅基本面和微不雅功绩的好转需要耐烦不雅察。证监会链接执行严监管政策。打击财务作秀、诈骗上市，一以贯之连续打击实控东谈主等“要津少数”罪犯仍是当今重心职责。咱们合计，结构性行情可关注红利和科技两个方面，从下到上挖掘投资契机：

（1）红利方面：银行、公用事迹、石油石化、交通输送；

（2）科技方面：新能源、通讯、电子、机械、军工。

风险指示

一、经济复苏不足预期

假定宏不雅经济合适预期沉稳复原，淌若出现不足预期的情况，商场发扬可能会不足预期。

二、政策鞭策不足预期

有关产业政策扶持淌若不足预期，会对该行业的商场发扬存负面影响。

说明：本订阅号良友基于东方证券股份有限公司已发布证券盘考论说制作。

证券盘考论说：《PPI下行，估值底部——策略周报0915》

发布日历：2024年9月18日

分析师：薛俊       执业文凭编号：S0860515100002

分析师：张书铭    执业文凭编号：S0860517080001

分析师：段怡芊    执业文凭编号：S0860524010001

特此声明：退却任何公众媒体有时其他机构未经我司条约授权暗里刊载有时转发我司的证券盘考论说过火摘录、或我司证券分析师和有关职责主谈主员的驳斥意见。指示我司证券盘考业务客户不要将我司证券盘考论说及驳斥意见等证券盘考劳动践诺转发给他东谈主，指示我司证券盘考业务客户肃肃使用公众媒体刊载的证券盘考论说。

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国际机构ESG投资案例

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“碳”察中国绿色经济新机遇

境外ESG监管新发展

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【ESG企业动态双周报第十六期】寰宇首笔绿色建筑行业ESG双向挂钩银团贷款落地

【东方证券ESG双周报第54期】系统性部署经济社会发展全面绿色转型

【ESG企业动态双周报第十五期】上海出台寰宇首个绿色融资租借地点圭臬

【东方证券ESG双周报第53期】加速构建碳排放双适度度体系

【ESG企业动态双周报第十四期】中石油加入OGDC，寰宇首单碳财富证券化居品在深交所挂牌

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