开源证券：防守泡泡玛特“买入”评级 看好国内市占抓续种植及国际渠说念加快斥地

　　开源证券发布沟通论述称，防守泡泡玛特（09992）“买入”评级，看好公司保抓潮玩行业龙头地位，以IP为中枢的集团化战略将抓续激动，瞻望2024-2026年归母净利润区分为21.2/27.6/35.1亿元，对应EPS为1.6/2.1/2.6元。泡泡玛特2024H1完满收入45.6亿元（同比+62.0%，下同），归母净利润9.2亿元（+93.3%），换取后归母净利润10.2亿元（+90.1%）。

　　算作潮玩行业的龙头公司，该行看好泡泡玛特在国内市占率的抓续种植以及国际渠说念的加快斥地，主要基于三个方面：（1）先发上风完满IP独揽，优秀的供应链赋能助力全经由流通；（2）场景化设策略略进一步丰富居品矩阵，IP集团化战略灵验激动；（3）优秀的本体运营与IP联动，带动品牌价值种植。

　　开源证券主要不雅点如下：

　　亮点一：高效买卖模式完满IP独揽，供应链赋能助力全链路流通

　　公司算作潮玩赛说念的先驱，起原参加盲盒赛说念。IP布局方面，公司以里面孵化鸠合外部签约的形式聚拢了大王人优秀的IP创作家，在多年发展中IP矩阵日趋完善，2023年销售额过亿元的IP达到10个（同比+4个），与此同期，公司抓续举办各样潮水展会与主题展览，近半年抖音搜索指数均值为13.3万，小红书条记数超196万篇，均远超同业业公司。供应链方面，公司抓续打造柔性新材料供应链，赋能IP策画到末端销售全链路流通，2024年越南国际工场也曾完成第一批委派，世界供应链体系进一步膨胀。

　　亮点二：居品布局场景化，多点着花打造IP“集团化”

　　经过多年发展，公司也曾造成了以盲盒居品为主，搪胶玩偶、MEGA崇尚系列等居品为补充的万般化居品矩阵，2023年盲盒居品的营收占比初度低于70%。公司以场景化设策略略进行居品布局：（1）盲盒居品扎堆办公室，责任场景下提供精神追随；（2）MEGA崇尚系列布局家庭场景，兼具储藏与讳饰价值。（3）糖胶居品以挂件或玩偶形态追随出街，户外“遛娃”成前锋风潮。（4）储藏卡牌与积木居品算作全新尝试进一步拓展居品矩阵。该行看许多点着花的居品布局改日将助力居品以IP为中枢的“集团化”灵验激动，造成泡泡玛特独到的IP天地。

　　亮点三：本体运营联动IP，带动品牌价值种植

　　IP运营方面，公司2023年落地泡泡玛特城市乐土，以“合影胜地，精神天国”的策画理念与IP进行联动，创下了开园首月管待搭客接近10万东说念主次佳绩，并于2024年5月19日与向阳文旅集团订立了“泡泡玛特城市乐土二期”配合表情；2024年6月27日，泡泡玛特首款自研手游《梦念念家园》上线，达到iOS游戏免费榜第一，总榜第二的好收货，主打模拟方案+派对游戏玩法，玩家不错与疼爱的IP亲切互动，共同体验垂钓、种田等万般玩法。该行看好公司凭借优秀的本体运营才气，通过IP与文旅与游戏等项见识联动，灵验带动品牌价值的种植。

包袱剪辑：史丽君