歌尔股份尚未走出“阵痛期”，三季报营收再度滑坡，毛利率逊于同业

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近日，歌尔股份(002241.SZ)发布2024年三季度敷陈，公司交出了一份增利不增收的得益单，络续了上半年营收下滑的迤逦。证券之星留意到，歌尔股份的营收增速正在冉冉放缓，且三季报已联接两年出现负增长。

在营收增长乏力之际，公司的盈利智力也并未得回王人备竖立。歌尔股份手脚果链成员之一，自2022年度被大客户“砍单”以来，其归母净利润联接两年出现下滑。尽管在本年前三季度公司的归母净利润有向好之势，但该观念尚未竖立至2022年同期水平。不仅如斯，公司的销售毛利率也低于行业均值，且不足同为果链企业的蓝想科技、立讯精密。从以上观念来看，公司所受的创伤并未王人备愈合。

毛利率垫底同业

当今歌尔股份主要有精密零组件、智能声学整机以及智能硬件三伟业务。其中，

精密零组件业务主要居品包括袖珍扬声器/受话器、MEMS声学传感器、AR光学器件等；智能声学整机业务主要居品包括TWS智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等；智能硬件业务包括VR/MR/AR居品、智能可衣服居品、智能家用电子游戏机及配件、智能家居居品等。

据三季报流露，敷陈期内，公司竣事商业收入696.46亿元，同比下滑5.82%；归母净利润为23.45亿元，同比增长162.88%，公司出现增利不增收的情况。其中，公司在Q3营收为292.64亿元，同比微增1.7%；归母净利润为11.2亿元，同比增长138.16%，竣事谋利双增。

需要指出的是，公司前三季度以及Q3的归母净利润大增竖立在前年同期低基数的基础上，若拉永劫间线来看，公司前三季度的归母净利润尚未竖立至2022年同期38.4亿元水平，Q3的归母净利润也未规复至2022年同期的17.61亿元。

歌尔股份的毛利率亦是如斯，天然在前三季度的毛利率有所改善，同比加多了3.04个百分点，为11.44%，但尚未回到2022年同期13.14%的水平。其中，公司在Q3毛利率为11.36%，虽同比有所增长，但环比下滑了2.3个百分点。民生证券在研报指出，三季度Meta的Quest3s、苹果Airpods4新品的发售，公司产线开启爬坡，短期影响了盈利水平环比抓续增长。

从整个这个词消耗电子行业来看，本年前三季度，行业平均毛利率为20.11%，歌尔股份的毛利率低于行业均值，且低于同为果链企业蓝想科技的17%、立讯精密的11.72%。

这背后与歌尔股份业务结构的变动关联，连年来低毛利率的智能硬件业务收入占比昭彰高潮，成为公司最大收入开始，但与此同期，该业务的毛利率却出现大幅下滑，尤其是在2023年，受到VR出货量下落、大客户压价影响，歌尔股份的智能硬件业务毛利率在2023年跌破10%，由2021年的13.91%跌至2023年的7.27%，导致公司全体毛利率出现下滑。

另据半年报流露，公司智能硬件业务在上半年毛利率为9.24%，仍未任意10%，且在三伟业务中毛利率垫底。可见，由低毛利业务主导的业务款式截止了歌尔股份的毛利率发扬。

营收际遇两连降

盈利智力尚未王人备竖立之际，歌尔股份的营收也在抓续下滑。

证券之星留意到，歌尔股份连年来营收增速昭彰放缓。2021年三季报至2024年三季报，公司的营收增速远离为52%、40.47%、-0.28%、-5.82%，已联接两年出现负增长。

尽管歌尔股份并未知道相干业务的营收情况，聚集半年报来看，歌尔股份的营收主力军--智能硬件业务同比下落32.31%，为198.46亿元。受该业务的连累，公司上半年公司全体收入同比下滑了10.6%，为403.82亿元。尽管公司在Q3收入有所增长，但增幅较小，难以拉动公司前三季度的全体收入。

需要指出的是，歌尔股份在智能声学整机业务上际遇大客户“砍单”后，公司便将要点放在了智能硬件业务上，公司曾屡次对外抒发了对VR/AR行业的看好。

但岂论从行业已经公司相干业务收入发扬来看，歌尔股份布局VR的进展并不奏凯。自2023年以来，VR出货量出现下滑并抓续至本年上半年。据IDC数据流露，2023年全国VR虚构履行、MR搀杂履行、AR增强履行开辟出货量约为670万台，同比下滑约23.5%。2024年上半年，中国AR/VR头显出货23.3万台，同比下滑29.1%。

证券之星留意到，歌尔股份的金钱欠债率较岁首出现了增长，由岁首的57.25%增至9月末的59.43%。在欠债方面，敷陈期末，公司短期借债为106.99亿元，较岁首增长105.18%，公司称主若是公司银行借债加多所致；一年内到期的非流动欠债35.97亿元，较岁首增长235.53%，主要受公司一年内到期的永远借债加多影响。

在这一配景下，歌尔股份拟刊行不提高30亿元的超短期融资券来优化其欠债结构，并默示本次超短期融资券召募资金扣除刊行用度后将用于公司及子公司偿还金融机构借债、补充营运资金等用途。

此外，公司的存货情况亦值得关怀。在2022年，公司因“砍单”事件在往时计提金钱减值蚀本17.97亿元，其上钩提存货跌价准备金额达12亿元，导致公司净利润大跌。

本年前三季度，歌尔股份计提各项金钱减值准备总共2.53亿元，其上钩提存货减值准备2.31亿元。证券之星留意到，计提之后，本年前三季度，公司存货账面价值为142.89亿元，占流动金钱的比例达29%。若市集需求发生变化或居品滞销，公司可能会濒临存货跌价的风险，将会对公司的测度打算事迹产生要紧不利影响。(本文首发证券之星，作家|李若菡)