光大证券：保管祥瑞汽车“买入”评级 方针价上调至18.08港元

　　光大证券发布参谋论述称，保管祥瑞汽车（00175）“买入”评级，鉴于政策助力、重叠公司多款高性价比车型上市爬坡有望运行销量向好，上调2024E-2026E归母净利润预测3.8%/23.7%/26.2%至东说念主民币163.1/126.1/159.3亿元，上调方针价至18.08港元。该行看好公司各品牌中恒久新动力车转型出路。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　3Q24事迹同环比显耀改善：

　　2024年前三季度公司总收入同比+36.0%至1，676.8亿元，归母净利润同比+358%至130.5亿元（扣非后归母净利润61.3亿元）。3Q24总收入同比+20.5%/环比+9.8%至603.8亿元，归母净利润同比+92%至24.6亿元（扣非后归母净利润27.6亿元）。公司3Q24单车ASP（剔除领克后）环比+2.8%至11.1万元，扣非后单车盈利<0.6万元。

　　架构化降本带动盈利改善，极氪初度扭亏为盈：

　　2024年前三季度公司毛利率同比+0.5pcts至15.3%，3Q24毛利率同比+0.1pcts至15.6%。2024年前三季度公司SG&A用度率同比-1.3pcts至11.6%，3Q24

　　SG&A用度率同比-2.3pcts/环比-2.1pcts至10.3%。盈利智商环比改善的原因包括，a）公司资源整合好意思满降本增效；b）极氪单季度初度好意思满盈利，3Q24单车盈利152元。瞻望来看公司旗下强调资源整合+平台化计谋将孝顺更大盈利弹性。

　　领克拟并入极氪好意思满股权结构再优化，里面重组加快进行中：

　　公司2024/9发表《台州宣言》中明确会将祛除重组算作集团调养的主旋律，后续进行的调养包括几何并入星河品牌、收购宁波乘用车。11/14公司公告进行极氪+领克的品牌整合，具体股权调养包括，上市公司对极氪的执股比例将增至约62.8%，极氪将执有领克51%股份，剩余49%股份连接由祥瑞汽车旗下全资子公司执有。

　　该行判断，1）领克祛除后将算作上市公司控股子公司（执股比例约81%），接洽到领克在欧洲地区的前瞻布局、以及与沃尔沃渠说念端的合营深入，推测领克后续有望好意思满扭亏并为上市公司报表端孝顺增量。2）两边将秉承在品牌方面相对寂寥、里面资源协同的合营款式。a）品牌端：领克聚焦于中高端市集并以中小车型为主、极氪坚执豪华定位并布局中大车型。b）资源端：两边会加多在坐蓐+技艺资源方面的协同，同期极氪也将运用领克品牌的渠说念进行下千里市集布局。综上，公司在技艺、产物边界动须相应，后续将通过品牌重组+聚焦酿成更昭着的产物矩阵，推测竞争加重下的范围上风有望进一步增强。

包袱剪辑：史丽君