山西证券：赐与恒瑞医药买入评级

山西证券股份有限公司邓周宇,魏赟近期对恒瑞医药进行磋议并发布了磋议发挥《立异药龙头新药加快营业化，代谢、自免管线进入获利期》，本发挥对恒瑞医药给出买入评级，面前股价为47.21元。

　　恒瑞医药(600276)　　事件刻画　　2024年10月25日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司营收201.9亿元（+18.7%），归母净利润46.2亿元（+33.0%）。第三季度公司营收65.9亿元（+12.7%），归母净利润11.9亿（+1.9%）。　　2024年9月9日，公司发布职工抓股策划。凭证100%解锁的事迹计算，2024年、2025年、2026年公司立异药收入为130亿元、165亿元、208亿元，同比23%、27%、26%；新分子实体IND获批数目分裂为12个、13个、14个；立异药NDA肯求数目（包含新稳健症）分裂为6个、5个、4个。　　事件点评　　销售东谈主员精简，研发加大干预。前三季度销售用度61.1亿元，销售用度率30.3%（-1.5pct），系公司精简销售东谈主员所致。前三季度公司研发用度45.5亿元，研发用度率22.5%（+0.6pct），系多款管线处在临床后期，公司加大研发干预所致。　　上市新药进入医保，立异药业务快速增长。瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等10多款立异药已进医保，进院数目抓续加多。2024年H1，公司立异药收入66.1亿元（+33%），瞻望三季度立异药仍督察快速增长。阿得贝利单抗权贵扶助患者OS，海曲泊帕快速升板安全高效，两款新药快速营业化。卡瑞利珠单抗蚁合阿帕替尼的BLA赢得FDA受理，有望好意思国上市。　　小分子、ADC、双抗肿瘤新药不时进入后期或上市肯求阶段，EZH2阻碍剂SHR2554片在PTCL上市肯求受理，SHR-A1811已陈述HER2阳性NSCLC的上市肯求受理，TROP2、CLAUDIN18.2ADC进入临床3期。PD-L1/TGFβ双抗SHR-1701的G/GEJC稳健症上市肯求受理，鼓舞多项3期，新一代TIGIT多抗已开展临床，有10多个双/多特异性抗体在研。　　降糖新药布局丰富，GLP-1组合授权出海。降糖界限公司抓续鼓舞恒格列净、瑞格列汀营业化，推出和二甲双胍多种联用决议，其复方制剂HR20031已在NDA。公司将GLP-1类组合HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在国外的权益许可给好意思国Hercules公司。首付款和近期里程碑、销售里程碑分裂为1.1亿好意思元、不起程点57.25亿好意思元，展现出精好意思的商场后劲。　　IL-17A单抗已上市，JAK1、IL-5、URAT1新药将不时上市。公司自免界限在研新药有望不时上市，IL-17A夫那奇珠单抗银屑病稳健症起程点上市，成东谈主活动性强直性脊柱炎上市陈述。JAK1阻碍剂SHR0302强直性脊柱炎稳健症、中重度特应性皮炎、类风湿要害炎、重度斑秃已在NDA，IL-5单抗SHR-1703、URAT1阻碍剂SHR4640、SHR-1819IL-4Rα单抗已入3期临床。　　投资忽视　　公司已有17款立异药上市，近10款新药NDA受理，凭证职工抓股决议，2024-2026年新增15款新药NDA肯求，密集上市的新药提供增长能源。瞻望公司2024-2026年营收269.4亿元、312.3亿元、360.7亿元，同比18.0%/15.9%/15.5%；归母净利润为60.8亿元、70.4亿元、80.1亿元，同比41.3%/15.7%/13.9%;PE分裂为50.1\43.2\38.0，初度阴私，赐与“买入-A”评级。　　风险请示　　研发及职工抓股策划事迹不足风险：连年来新药审评和监管的计谋与措施束缚出台，国度关于新药诞生中各阶段的审评步调也束缚扶助。公司接纳了一系列的措施推动立异靶点前移，也因此会承担更高的研发风险，存在新　　药研发的上市肯求及进入临床阶段新药不足预期风险，从而无法达到职工抓股策划发布的磋议弘扬带来的事迹风险。

本站数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，东莞证券谢雄雄磋议员团队对该股磋议较为深切，近三年预测准确度均值为78.63%，其预测2024年度包摄净利润为盈利58.03亿，凭证现价换算的预测PE为51.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级27家，增抓评级3家，中性评级1家；以前90天内机构计算均价为52.45。

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